今年以来，市场处于对宏观经济的悲观预期，大宗商品市场上半年出现了比较明显的下跌。但最近几个月的宏观经济数据企稳反弹，说明了实体经济的坚韧，对大宗商品的需求比较强劲，所以我们看到只要供应面不是太利空的大宗商品，本年度走势都比较强劲，黑色系某些品种再创新高，有色系品种也呈现强势。市场对需求的悲观预期也一直影响了郑棉市场，而当我们回顾近年棉花的走势时，会发现就是因为对需求过于悲观的预期导致棉花的超跌，而一旦需求被释放，价格会出现爆发式上涨。

　　比如在2014、2015年度，包括2016年度的上半年，很多人对国内棉花需求的预期以600多万吨来计算，然后以这样的数据来进行生产经营安排，导致社会库存不断压缩，终于在去年抛储前库存紧张的局面使得棉价出现爆发式上涨。回到今年，虽然大家认为需求已经恢复了不少，而且提高了对棉花需求的预期，但还是不够。在上半年和市场人士交流时，大家认为今年棉花需求在750万吨左右，最多780万吨，已经是很不错了;但从现在的情况来看，有可能在800万吨以上，甚至达到830万吨。

　　事实上，除了中国以外，国际市场的需求也持续超市场预期，我们看到最近两年USDA对需求的调整，基本上是以调高为主，很少有下调的时候，这些是支撑全球棉价的主要原因。

　　新年度全球种植面积大幅增长，按目前的情况看，年度产量增加192万吨，其中印度增加43万吨，美国增加40万吨，巴基斯坦增加32万吨，中国增加27万吨，四大主产国均出现明显增加，即使后期天气出现异常，本年度产量大幅增加的概率也很大。从供需平衡表来看，国际市场期末库存增加的局面难以改变。

　　以上是从供应棉看，利空很明显，但从需求面来看，又给了我们乐观的一面。虽然USDA一直在上调全球的棉花消费，但其上调的幅度值得商榷，特别是体现在印度市场。从印度的供应和价格来看，需求应该有较大的提升，但我们没有看到USDA对其的合理调整，2016-17年度的印度消费还出现了小幅的下调。笔者认为，后期USDA对印度市场的调整应该会比较明显。

　　世界市场的需求旺盛，从美棉的出口也可以看出端倪。在2016-17年度美棉出口出现明显的增长后，2017-18年度的美棉预售也取得了非常良好的成绩。2016-17度累计签约345万吨，去年同期216万吨，增加了129万吨;2017-18年度的美棉预售累计签约111万吨，而去年同期为52.2万吨。虽然USDA基于其他方面的考虑，下调了2017-18年度的美棉出口预期，但目前的预售情况显示非常良好。

　　基于以上的情况，笔者认为，USDA低估了全球消费，后期将继续上调，以抵消全球产量上调的影响，看似庞大的供应压力对市场的影响将减小。此外，中国有可能在2017-18年度轮入进口棉，又将明显减少国际市场期末库存。因此，虽然市场普遍比较悲观，但从目前的价位看，国际市场有消费支撑，下跌的空间有限。

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