碾压市场预期的三季度销售及私有化传闻刺激H&M Hennes & Mauritz AB (HMb.ST) 周一高开8.8%后继续无视管理层的盈利预警，在早段节节上扬至最高140瑞典克朗。

　　截至8月31日的三季度Hennes & Mauritz AB 含税销售同比增长9.1%至648亿瑞典克朗，税后销售亦增9.0%至558.21亿瑞典克朗，而市场期望的增幅和销售分别为5%和540亿瑞典克朗。增长主要由逐步改善的销情和多个市场占有率提升所驱动，瑞典克朗走软也有利于销售数据。按当地汇率计算，含税销售增幅缩窄至4%，远胜分析师平均预期的1.9%，也比二季度的零增长显著改善。

　　Hennes & Mauritz AB 表示正继续根据行业目前的重大变革重组过渡。三季度反弹的销售无论能否形成趋势，都足以让投资者期待转折点的到来。集团投资者总监Nils Vinge 对记者表示：“今年我们以过渡为主，现已看到事情朝着正确的方向发展。”

　　该全球第二大服装零售商从2015年开始放缓的销售更在2017年出现负增长，未能充分反映消费者需求的产品在今年5月底累积到40亿美元，管理层必须通过割价促销清理过季库存。

　　分析师估计同店销售跌幅已经从二季度的4%-5%缩窄至1%-2%，Bank of Åland PLC 组合经理Lars Soderfjell 认为这样的惊喜已经值得上头条，也足以大幅提振股价。管理层此前预计同店销售要到2019年才能恢复上涨。

　　时尚行业研究咨询投资机构No Agency 分析师唐小唐周一重申对瑞典公司看多情绪。在1月底，他曾在无时尚中文网发布的《H&M 迎来关键一年》深度报道中评论称，尽管瑞典公司有诸多问题，但是体现在股价上，连续的暴跌已经属于超卖，相信瑞典公司会迎来反弹，只是时间的问题。

　　唐小唐周一表示，现时零售行业，大公司的表现、周转、反应速度、应对负面市场的能力，都远远好于小公司，因此长期看好瑞典品牌及其西班牙老对手Zara 母公司印地纺，亦对美国巨头Gap Inc.(NYSE:GPS) 盖璞集团和亚洲龙头Uniqlo 优衣库母公司迅销集团持正面态度。“反而较为担心中国品牌，除安踏的规模和行业护城河外，本土服装品牌在未来遇到危机可能溃不成军，而现时紧张情绪其实已经开始建立。”

　　Hennes & Mauritz AB 的最大竞争对手、Zara 母公司Inditex SA (ITX.MC) 印地纺集团上周公布在截至7月底的上半财年录得3%的可比销售增长，为过去四年最低增速，但管理层预计下半年可提速到4%-6%，利润率也将从去年的十年低位回升。

　　而Hennes & Mauritz AB 则在今天发布了盈利预警。重组过程中该集团的其中一个重要任务是革新物流系统，以提高供应链效率和加快线上线下渠道的整合。此系统在二季度拖累了销售和盈利，但进入三季度已能促进销售，唯管理层警告系统在美国、法国、意大利和比利时等重要市场的持续问题将导致三季度盈利受到巨大冲击，Nils Vinge 今天透露集团“已从根本上解决问题”，但余波会在四季度继续压迫利润。

　　RBC Capital Markets 加皇资本市场分析师认为该集团下调入门级定价以抗衡Primark 和Amazon.com Inc. (NASDAQ:AMZN) 亚马逊等线上线下竞争对手、以及为长期增长作出投资的策略都是正确的，只是预期短期内会使利润率受挫。

　　二季度期间该集团为旗下九个品牌开设了40间门店，将截至8月底的全球门店总数增加至4,841间，当中绝大部分为过去几年激进扩张的旗舰品牌H&M 门店。而Inditex SA 印地纺集团截至7月底在96个市场设有7,422间门店，其中Zara 门店达2,238间，年轻品牌Bershka、Stradivarius 及Pull&Bear 都达到千店规模。

　　现在这两大集团都已开始重组门店组合并缩减实体业务，同时加大科技与电子商务投资以适应消费习惯的转变。上财年在线销售为Hennes & Mauritz AB 贡献12%的销售，而Inditex SA 印地纺集团的占比为一成，该集团本月初提出无论消费者身处世界任何地区，都能在2020年前上网购买其所有品牌的产品。

　　威胁盈利的不止投资和短期挫折，也包括多方面的成本压力。作为Hennes & Mauritz AB 的主要采购地之一，孟加拉刚刚宣布从12月起把纺织工人的最低工资大幅上调51%至每月8,000塔卡，约合95美元，势必进一步抬高集团乃至整个行业的成本。然而当地工会已经拒绝涨薪幅度，并威胁若不能满足16,000万塔卡的最低月薪要求，便会组织工人进行无限期罢工。孟加拉是仅次于中国的全球第二大服装出口国，当地约400万制衣工人支撑每年300亿美元的出口规模，占全国出口的八成。

　　今天，盈利预警被英国《每日邮报》私有化报道的利好完全压过风头。该报章周日援引知情人士称，H&M 创始人的儿子、Hennes & Mauritz AB 主席Stefan Persson 已经与Goldman Sachs Group Inc. 高盛和JPMorgan & Co. 摩根大通等投行接触，希望为潜在的大型私有化交易融资。Hennes & Mauritz AB 发言人拒绝评论该文章。

　　过去一年随着Stefan Persson 多次增持集团股份，私有化的议论便不绝于耳，集团和Stefan Persson 本人则反复否认。自2015年创历史新高至今，Hennes & Mauritz AB (HMb.ST) 已经累计下跌2/3。

　　Stefan Persson 在今年头五个月通过控股公司Ramsbury 斥资64亿瑞典克朗、约合7.28亿美元在公开市场多次吸纳共计约5,300万股Hennes & Mauritz AB (HMb.ST) 股份，将Ramsbury的持股比例提高至44.5%。加上其妹妹Lottie Tham 和家人所持有的5%股份，截至5月底集团创始家族的持股比例达49.9%，投票权为73.2%。

　　5月份Stefan Persson 更抛售了瑞典科技公司Hexagon AB (HEXAb.ST) 股份套现逾20亿瑞典克朗、约合2.27亿美元，私有化传闻进一步发酵。一个月后他出席新品牌Afound 在斯德哥尔摩开设的全球首店时，表示私有化传闻从集团上市以来不断翻炒，强调家族增持与传闻毫无关联。然而7月上旬Stefan Persson 再度通过几次交易增持865万股。

　　周一午盘Hennes & Mauritz AB (HMb.ST) 进一步攀升18.2%，创17年来的最大升幅，股价高见145.62瑞典克朗，将集团市值推高320亿瑞典克朗、约合40亿美元至2,370亿瑞典克朗、约合266亿美元。截至上周五以123.16瑞典克朗收盘，该股在2018年累计下跌了27.1%。