2月5日，对于宜华生活而言，是一个天壤之别的分水岭。

这一天，*ST宜生（此前简称宜华生活，600978.SH）再度一字跌停，报收0.7元/股。

根据上交所有关规定，连续20个交易日收盘价均低于1元，将触及终止上市情形。自1月19日起，*ST宜生已连续14个交易日收盘价格均低于1元。

这意味着，即使*ST宜生在接下的6个交易日连续涨停，股价也难以回到1元上方，成为退市新规下首只面值退市股基本是“板上钉钉”。

按照相关规则，交易类强制退市公司股票不进入退市整理期交易。*ST宜生的A股之旅仅余下6个交易日。

其背后是更为庞大的宜华系故事。

五年“变形记”

宜华生活的巨大转折是在2020年4月，证监会对宜华生活涉嫌信息披露违法违规立案调查。

10个月后，2021年1月29日，调查结论发布。

“现初步查实，宜华生活2016至2019年定期报告存在严重虚假记载。一是通过虚构销售业务、虚增销售额等方式虚增利润20余亿元；二是通过伪造银行单据等方式虚增银行存款80余亿元；三是未按规定披露与关联方资金往来300余亿元。”证监会表示。

“宜华生活涉嫌财务造假，情节严重、金额巨大，造假涉及金额累计约400亿元。当前，国家对证券违法活动，尤其是对财务造假、欺诈等违法行为实行‘零容忍’方针。后续，不排除宜华生活及相关违规责任人会被采取顶格行政处罚+刑事追责+巨额民事赔偿的可能性。”北京时择律师事务所臧小丽律师表示。

对*ST宜生投资者而言，待监管机关立案调查程序结束，出具生效的《行政处罚决定书》投资者即可起诉索赔。

宜华生活于2004年上市，主要从事家具和木地板等家居产品的研发、设计、生产与销售，产品定位中高端，目前已经形成“造林—伐植—加工—研发—生产—销售”全产业链一体化。

而从市场瞩目的大牛股到麻烦缠身，不过区区五年光景。

时间回拨至6年前，*ST宜生（当时为宜华木业）股价自2015年1月的6元/股左右开始快速上涨，5个月后收盘价最高涨到了23.4元/股，区间涨幅接近3倍。

然而，自2016年开始，其股价连续下跌。

2020年5月，因2019年度财务报告被出具“无法表示意见”的审计报告，公司股票被实施退市风险警示，股票简称也由“宜华生活”变成“*ST宜生”。

根据21世纪经济报道记者了解，风险在宜华生活此前财报“存贷双高”之际就有所显露。

2019年4月30日，宜华生活收到来自交易所的问询函，要求公司就货币资金、日常经营、资产等19个问题进行补充披露。

同年5月16日，宜华生活在回复函中表示，与其他家居企业相比，公司经营区域较广且产品覆盖品种较多，造成材料采购需求品种较多，同时所需的主要材料实木和皮革等市场定价又具有自身的特殊性，除为了应对正常营运资金需求外，还结合经营过程中可能存在的项目投资资金支付需求、应急采购资金需求以及偿还到期有息债务资金需求等需要，作出持有资金规划。

随着证监会公布调查结果，这些解释也变得苍白无力。

同时让市场关注的，还有其背后曾在资本市场“长袖善舞”如今却面临困局的宜华系。

百亿“吸金利器”沉寂

这曾是一个白手起家的励志故事。

宜华系的实际控制人刘绍喜，在24岁时创办家具厂起家，又被称为“木业大王”。

2020年胡润全球富豪榜中，刘绍喜身家达75亿元。

按照公司官网介绍，宜华集团目前主营业务包括住居生活、医疗养老、地产酒店、资本金融。

宜华系旗下的上市公司包括2004年上市，主营木业家具生产销售的宜华生活，和2007年借壳上市，医疗健康板块的宜华健康，宜华健康的前身为宜华地产。

宜华生活上市，拉开了刘绍喜家族资本运作序幕，宜华健康的上市则显示出“宜华系”在资本市场上的长袖善舞。

这两家上市公司此后也成为刘绍喜家族的“吸金利器”。

21世纪经济报道记者根据Wind数据统计，上市以来，宜华生活累计募资160.72亿元，其中直接融资100.12亿元，包括首发募资4.48亿元，股权再融资33.84亿元，配股 13.31亿元，定向增发20.54亿元，发债券融资61.80亿元。

上市第三年，宜华生活便发行2006年度短期融资券，融资3亿元，拉开了百亿直接融资的序幕。

2007年，宜华生活定向增发12.1亿元。同年宜华生活再发一期短融券(广东省宜华木业股份有限公司2007年第一期短期融资券)，发行规模3.8亿元。

此后，宜华生活的融资手段更加多样化。2009年，宜华生活发行公司债(简称“09宜华债”)，共计融资10亿元。2010年，宜华生活再次定向增发，共计募资约8.44亿元。

两年后，宜华生活融资再度提速，几乎每年都有一到两笔较大金额的直接融资落地，包括短融券、配股、公司债等。

宜华系十字路口

近年来，宜华集团资产迅速缩水，截至2020年中报，集团净资产为147.37亿元，仅为2017年底净资产的67.65%；截至2020年半年报，宜华集团账面上的货币资金仅1.41亿元。

如今，宜华系直接掌控的两家上市公司更是在失控的边缘。

根据21世纪经济报道记者了解，*ST宜生努力自救仍锁定“面值退市”，宜华系另一家上市公司宜华健康也面临着严重的债务危机。

截至2020年12月31日，宜华健康及子公司逾期债务合计12.59亿元，占公司最近一期经审计净资产的138.04%。截至2021年1月18日，公司新增债务到期约3.3亿元。

2021年开年，宜华健康抛出了定增预案，出让上市公司的控制权来解决债务危机，定增预案显示，公司拟募资不超过6.64亿元，用于偿还银行贷款和补充流动资金。

定增对象为北京新里程健康产业集团有限公司(下称“新里程健康”)。

本次发行前新里程健康直接持有宜华健康总股本的4.00%，加上宜华集团10%的股权的表决权委托，若按照本次非公开发行股份上限进行匡算，本次发行完成后新里程健康将合计控制宜华健康33.85%的表决权，成为公司控股股东。

宜华健康最新公布的业绩预告显示，2020年报告期内，宜华健康归属于上市公司股东的净利润亏损5.5亿-7.5亿元，扣除非经常性损益后的净亏损为4.83亿-6.83亿元。2019年巨亏15.72亿元之后，2020年再现亏损，宜华健康也走到退市边缘。