11月以来，棉市运行呈“强预期、弱现实”的特点。进入12月，棉花下游市场出现不同程度好转迹象。

　　目前棉纺织产业链基本面边际转好，棉花现货成交量增加，棉纱价格回升，纺织厂在春节前进行小幅补库，纺织厂和织造厂的成品库存下降，织造厂开工率有所上升。

　　事实上，自本月初以来，纺织下游开始呈小幅边际改善。

　　由于终端纺服市场即将进入春节消费旺季，外加寒潮降温带来的冬装需求提升，纺服消费有所回暖，从而带动下游开启季节性补库，短期对棉价产生一定支撑。

　　目前看，下游局部订单好转，主要体现在织厂的面料订单上，因此织布厂信心回升，开启季节性原料补库。

　　但考虑到目前棉纱高库存情况，本轮织布厂补库仍以消化市面上现有的棉纱库存为主，向纺纱端传导力度仍有限，纺企受纺纱利润收缩影响开工继续下降，目前市面上棉纱库存或能够满足本轮织厂补库需求。

　　订单虽少，但刚需仍存，春节前补库是一个常规操作。

　　目前纺织厂原料库存不到30天，仍处偏低水平。织造厂原料库存不足8天，处近5年次低水平。

　　本轮补库预计可以大幅消化目前贸易商手上高企的棉纱库存，使得产业情绪好转，从而给后续产业链恢复正常运转打下基础。

　　不过当前棉花消费受制于棉纱高库存较疲弱，纺织厂在贸易商棉纱库存去化之前较难提高负荷进行大幅原料补库，棉价上方压力犹存。

　　上游轧花厂处高成本、低售价的亏损状态，盘面价格反弹或吸引大量套保盘涌入，棉价上方压力凸显。下游回暖迹象出现后，强预期也给予棉价下方一定支撑。棉市当前向上与向下驱动均不强，预计短期难以摆脱振荡格局。

　　短期看，年底来临，刚需备货叠加节日需求仍有补库需求，下游也有望迎来阶段性的回暖和订单的转好，开工逐步恢复至平均水平，价格底部支撑也依然存在，内需和外需的动态或决定未来棉价的方向和空间。4季度内需在春节消费旺季下仍有恢复的空间，刚需备货对市场将有一定提振作用。

　　据了解到，前期行业面临几无买单的窘境，棉价不断下挫。随着下游的回暖，棉价回升，后期需求回暖能否持续对于棉花的走势较为关键。

　　当前国内棉市核心因素还是在于纺织环节的修复。“纺织厂开工率如果能够企稳回升，将对棉价产生有力支撑，但如果棉纱价格涨势不能延续，开工率继续下降的话，棉价还将经历负反馈考验。

　　不过棉花下游回暖持续性还需要观察，棉纱前期积累库存远高于均值水平，纺织厂开工率仍在下降，基本面恢复很难一蹴而就。

　　棉纱市场转暖需要织造行业订单支撑，后期需要关注整体消费能否有所恢复。包括宏观方面，是否有进一步提振消费的政策等等。

　　本轮下游回暖仍以刚性需求补库为主，仍需关注棉纱库存是否能够在明年1季度如期消化。此外海外进入降息周期之前，衰退预期仍将给纺织品消费带来压力，下游回暖进程仍会有一定波折。