本土运动品牌龙头企业李宁有限公司（以下简称“李宁”）近日发布业绩预告，预计2019年上半年归属于母公司所有人的净利润同比增加164%至4.4亿元，持续经营业务的利润同比增加不少于2.4亿元，同比增长90%。

对于报告期内的业绩改善，李宁公司认为主要是几个原因：

(1)较去年同期，持续经营业务的利润增加不少于人民币2亿4千万元或90%。经营净利润增加是由于收入增长超过30%以及经营利润率持续改善；

(2)一次性非经营性利润（主要来自投资收益）不少于人民币2亿元，是由于分占联营公司非经营性利润大幅增加及其他非经营性特殊项目所致。

业内人士表示，李宁公司对其品牌形象和产品设计的转型已证实得到消费者的良好认可，并使得零售流水强劲增长，预期“中国李宁”品牌在接下来几年中增长更加强劲，而李宁的直营渠道、电商业务、李宁Young品牌以及“中国李宁”店铺的扩张将成为接下来几年中公司的主要增长引擎。

公开资料显示，作为中国领先的体育品牌企业之一的李宁，主要以李宁品牌提供专业及休闲运动鞋、服装、器材和配件产品，公司已在中国建立庞大的供应链管理体系以及零售分销网络，目前李宁在中国运动鞋服行业的市占率达到5.3%，低于安踏7.9%的市占率，于内资品牌中排名第2。

财报显示，李宁主营运动服装及鞋类产品，近年来服装类占比逐渐提升，2018年服装收入占比达到50.6%，鞋类收入占比43.8%，同时，公司篮球、跑步、训练及运动时尚四大核心品类的收入占比分别为25%、25%、22%及25%。公司经销结构：随着自营门店的增加，公司自营零售收入占比由2008年的12.8%上升至2018年的29.8%，经销门店收入占比则由2008年的86.3%下降至2018年的46.7%，此外，近年来公司的电商业务发展迅猛，2018年电商渠道收入已占到营收的21.1%，国际市场的占比较小，维持在2%左右。

中泰证券分析师李俊松表示，2012年起，李宁公司开始关闭低效店铺，并且严把门店盈利能力，通过新开或改建的方式提高直营门店占比，增开高效盈利且具备体验概念的大型店铺，2018年公司的门店总数达到7137家，但与安踏10057家的门店数量相比，仍有相当的开店空间，同时公司直营门店数占比已由2012年的9.8%提升至2018年的23.7%，在内资运动品牌中排名第一。

在零售运营方面，李宁公司引入专业的零售人才，并通过加强月/季度评估考核，建立标准化单店订货管理工具，建立商品快速反应项目组，并建立以畅销品为基础的长生命周期门店滚动铺货平台，不断提高直营门店运营管理管理效率，同时，直营门店店效是经销门店的2倍左右，直营门店占比的提高也将带动公司经营效率的提升，从同店表现可以看出，公司零售端的运营效率持续提升，2018年同店增长率平均达到近年较高水平。

李俊松认为，李宁公司加强了对于经销门店的管理和支持力度，给予经销商一定的补贴政策，通过采购优惠鼓励经销商提高门店覆盖率，并且将零售端积累的运营经验运用到经销渠道，经销渠道的盈利能力得以不断提升，经销单店平均收入已由2013年的65.9万元，回升至101.5万元的高位，从同店增速也可以看到，公司经销渠道经销效率持续提高；此外，随着经销商盈利能力的恢复，公司于2019年提高了拿货价，因此毛利率有望进一步提升。目前李宁公司的经销门店数量达到4838家，低于公司2011年7495家的门店数量，经销门店仍有扩张空间。

需要看到的是，李宁公司营收增速来自于门店数量的拓展、门店经营效率的提高及产品单价的提高，在门店方面，2019年公司主品牌预计净增加100-200家，李宁Young预计新开300-400家，中国李宁门店至2019年年底有望达到100家，随着门店经营效率提高，预期门店将维持双位数的同店增速，李俊松预计，李宁公司2019年、2020年的营收为别为123.6亿及141.9亿元人民币，同比增速分别为17.6%和14.8%。而李宁公司的净利率较同业其他公司有较大的提升空间，随着直营门店占比提高、产品结构优化、供应链效率提升，公司的盈利能力将持续提高。

国盛证券研究员鞠兴海则介绍，李宁公司于2017年布局童装领域，推出童装品牌李宁YOUNG，2018年推出运动时尚品牌“中国李宁”，围绕品牌进行多元发展。鞠兴海表示，“中国李宁”品牌的意义不仅仅在于其本身，李宁集团通过结合时尚潮流和营销契机推出该品牌的同时，也对李宁主品牌产生拉动作用。中国李宁主打运动时尚，定位中高端，以国潮为品牌标签。相较主品牌其消费者更为年轻，以18-25岁的人群为主，开店多在一二线城市，截止2018年底，该品类门店数量达20余家。该品类经过在国际时装周上的亮相广受好评，店效水平高于李宁主品牌，达60-80万/月。

鞠兴海认为，李宁公司今后新店数量的增长会维持在温和的水平，今后的运营重点仍侧重于改善客户体验，建立高效大店，而电商仍然是今后的增长亮点。