一、成本端数据拆解：1300元+1200元=纺企承受不起的一次“双涨”

　　格林大华期货棉纺研究员王子健的表述——“近两个月棉花价格涨幅超1300元/吨，涤纶短纤价格涨幅超1200元/吨”——构成了理解整个困局的起点。

　　“双涨”的时间线与价格背景：

　　第一轮上涨发生在2026年一季度末至4月中旬，国内皮棉现货价格相较于春节前累计上涨幅度已达到1600元/吨左右。郑棉主力合约从年初约15000元/吨区间启动上涨。第二轮上涨在4月中下旬全面爆发，“五一”假期后棉花期货2609合约价格一度触及16955元/吨，创出阶段性高点。第一轮棉价上涨，棉纺企业利用“金三”纺织旺季通过上调棉纱出厂价逐步消化成本，尚未等下游完全消化首轮涨价，第二轮上涨便接踵而至，纯棉纱企业被迫再次上调价格，然而下游对涨价的接受度偏低，价格传导进程缓慢。

　　涤纶短纤方面，PTA主力合约涨幅超30%，涤纶短纤价格同步大涨，部分品种涨幅达25%，成本压力沿产业链传导，呈现明显的“上游强、中游弱、下游承压”分化格局。原油价格由年初约61美元/桶上行至84美元/桶附近，作为涤纶短纤的核心原料，原油涨价直接带动涤纶短纤生产成本攀升。化纤产业链确立了成本中枢上移与利润修复的共振逻辑。

　　棉价上涨的“三重驱动”叠加：

　　深入拆解棉价上涨的驱动因素，可以归纳为三个层次叠加。首先是供给端收缩预期——下年度全球棉花供应趋紧逐步增强，部分主产国天气因素推波助澜;国内层面，新疆棉花种植面积有所减少，国家调减目标约为10%，对市场形成中长期利多预期。其次是需求端旺季效应——国内纺织行业一季度迎来传统旺季，阶段性回暖带动棉花采购需求，对棉价形成短期支撑。第三是产业链资金炒作——市场看涨情绪持续升温，做多资金流入棉花期货市场，叠加种植成本上升、厄尔尼诺预期等因素，共同推动棉价持续走高。在多重因素叠加之下，棉花价格最终在4月下旬至5月上旬进入加速上涨通道。

　　二、利润侵蚀测算：一张“从棉花到棉纱”的盈亏账本

　　任总的账本，是整个行业亏损的缩影。

　　“现在买棉花纺纱，根本没有利润。”河南新乡一家棉纺企业负责人任总给记者算了一笔账：以前棉花价格15000元/吨，加上7000元/吨左右的加工费用，棉纱卖到22000元/吨就能保本。如今，棉花价格最高已涨至18000元/吨，如果加工费不变，棉纱价格需达到25000元/吨才能覆盖成本。现在棉纱最高能卖到24000元/吨，根本达不到25000元/吨。

　　完整利润测算表：(如图表所示)

　　C32S棉纱5月上旬均价为23763元/吨，较上月上涨630元/吨，但这一涨幅远不足以抵消棉价从15000元/吨涨至18000元/吨所带来的3000元/吨额外原料成本。纺纱环节利润率一季度低至0.68%，到5月下旬，C32S普梳纱每吨亏损已超1000元。规模以上棉纺企业一季度营收利润率仅为0.86%。

　　“越生产越亏”背后的开机率悖论：

　　当地棉纺企业虽然订单匮乏，却仍维持高负荷生产——若降低开机率，固定成本分摊增加，亏损压力反而进一步增大。开机率下调已是大势所趋：5月初被调查企业开机率为88.8%，较2024年同期虽上升4.7个百分点，但已较旺季高位开始回落。到5月下旬，主流地区纺企开机负荷降至75.7%，中小厂普遍降至六至七成。企业由此陷入了一个典型的“囚徒困境”：不生产，固定成本无法摊薄，亏损面扩大;继续生产，每多产一吨纱就多亏一笔可变成本。这正是“增产不增利”最直接的行业微观写照。

　　三、“拒绝高价囤货”与产业链传导阻滞

　　下游企业“拒绝高价囤货”，是整个困局传导链条中的关键断裂点。原料涨价向下游的传导严重不畅，是当前行业面临的核心瓶颈之一。2026年5月初，准备采购棉花的企业仅占40.4%，环比大幅减少9.7个百分点，同比下降3.2个百分点，比近五年同期平均水平低13.8个百分点;持观望态度的占55.2%，环比增加7.7个百分点，同比增加5.4个百分点，比近五年同期平均水平增加13.9个百分点。

　　企业普遍采取“刚需补库、少量多次”的策略，坚决防止高价囤货风险。下游客户对涨价接受度偏低，下单谨慎，利润空间较小。这种“观望—不买—价格回落—更加观望”的循环一旦形成，市场就会失去自我修复的锚点。纺织企业纱产销率虽然仍高达102.3%，但这更多是由低库存背景下的刚需补库驱动，而非真正的终端需求拉动。

　　四、“后点价”的博弈：时间的朋友，还是成本的陷阱?

　　在原料采购上，多数中小纺企采用了“后点价”模式——先支付一定保证金将棉花提回使用，之后在约定时间内选择一个自认为合适的价格进行点价结算。这种方式给了企业“等回调”的机会，但实际操作中风险敞口远超想象。

　　河南新乡任总所在的企业去年年底在郑棉14000元/吨左右时做了“后点价”操作，因一直没有点价，棉花价格一路涨到15000元/吨上方，只能在相对高位点价。阿克苏普瑞纺织科技有限公司也经历了类似遭遇：“五一”假期前公司有两批棉花采用“后点价”方式采购，当时价格在16100元/吨左右，他们没有点价，节后棉价大幅拉涨，错失良机。普瑞纺织负责人坦言，对中小企业而言，点价采购更像是“摸着石头过河”。

　　行业研究表明，价格大幅上涨期间采取“等待回调”策略的棉纺企业，超过70%最终被迫在更高价位点价，平均额外增加成本约2000元/吨。多数中小纺企缺乏专业的期货团队来支撑点价决策，只能凭经验判断，被动应对价格波动。一旦行情走出单边趋势，“赌回调”就成了成本灾难。

　　五、企业分化：60%亏损、20%保本、20%盈利的“生存画像”

　　在行业整体深陷困境的背景之下，企业层面的表现呈现出极其显著的分化。焦作华瑞纺织董事长田涛的观察清晰地勾勒出了这一分化格局：内地棉纺企业中，60%处于亏损状态，约20%的企业能够保本，盈利的企业仅占约20%。

　　“20%盈利企业”的三个生存密码：

　　其一，差异化产品壁垒。 “赚钱的企业，多数做到了差异化。”田涛指出，做莱赛尔、色纺等差异化产品的企业还能保持盈利，而做常规产品的企业很难盈利。

　　其二，前期低价原料库存的红利。 一季度低价备货、原料库存充裕的企业仍保有利润，但这种红利正在快速消耗。5月全国棉花工业库存约92万吨，环比减少9.6%，同比却增加11.4%，反映了部分企业在库存管理策略上的差异——能在低价位建立充足库存的企业，面对当前高价时仍保有成本缓冲。

　　其三，行业赛道优势的选择与转型。 普瑞纺织属于气流纺低支纱生产企业，棉花原料仅占成本的20%左右，成本压力相对较小，目前仍能维持微利状态。但这种“幸运”也在持续褪色——“我们用的下脚料现在也跟着涨价，郑棉一涨，厂家给我们的下脚料也涨价。企业利润较去年已缩水一半”。

　　规模分化同样显著。 在河北，规模型企业凭借完善布局，抗风险能力凸显。这类规模企业产品布局清晰，长期订单充足，保持100%开机率，通过期货套保工具对冲市场波动、锁定利润，依托高附加值产品与套保策略实现稳健经营。而一家主营C32S、40S、60S的小型纺企则面临截然不同的局面：虽凭借前期低价储备原料仍有利润，但受棉价下跌、下游企业观望情绪加重、淡季需求疲软影响，在手订单即将见底，原料库存仅能维持20余天，远低于常规水平。河北地区的调研提供了最新的佐证：截至2026年5月底，当地纯棉纱企业普遍面临高库存、低利润的困境，部分企业已进入半停产状态。正如一家中小纺企负责人无奈所言：“目前行业处于淡季，企业能够生存下去就是胜利，暂时不追求利润。”

　　一个被忽视的分化指标：配棉比的稳定与漂移。

　　5月初的调查数据显示，86.9%的企业打算稳定配棉比，3.8%的企业打算加大配棉比，9.3%的企业打算降低配棉比。虽然多数企业倾向于维持现状，但“降低配棉比”的比例(9.3%)已经超过了“加大配棉比”(3.8%)三倍——这是一个值得警惕的信号。配棉比的松动意味着部分企业正在尝试用化纤替代棉花以降低成本，虽然当前尚未形成大规模替代，但一旦棉价持续高位运行，化纤替代的比例可能在2026年下半年出现结构性上升，这将进一步压缩棉纺织行业的市场份额。

　　六、终端市场的双重压力：内需旺季收尾、外需分流加速

　　“下游维持刚需采购”并非企业主观意愿上的采购策略保守，而是终端需求疲软在产业链上游的被动折射。2026年4月服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额1108亿元，环比下滑14.51%，同比增长1.86%，环比大幅回落，主因3月换季春装集中消费透支需求，叠加气温快速回升，春装购置高峰提前收尾。这意味着传统消费旺季在4月已明显收尾，纺织企业面向的下游需求动力正在衰减。

　　外销端同样承受着结构性压力。虽然出口量回升，但价跌趋势更为突出——服装出口延续量升价跌态势，出口数量同比增长6.6%，出口平均单价却同比下降6.2%，全球终端消费偏弱、部分成衣订单向东南亚持续分流，共同拖累了整体纺服出口表现。

　　七、结构性剖析：为何纺织产业的“增产”永远跑不过“增利”?

　　从更宏观的产业结构视角审视，“增产不增利”这一困局近年来始终如影随形，根本症结可以从两个维度进行深刻剖析。

　　产能过剩与同质化竞争的内生矛盾。 华安期货研究院高级分析师姚禹的判断直指核心：国内棉纺行业常规中低支纱产能严重过剩，企业同质化竞争白热化。中小纺企为保住老客户和市场份额，不敢贸然上调纱价，只能自行消化成本上涨压力，用流动资金填补亏损，亏损幅度不断扩大...

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