广百股份上市后第二次通过非公开发行募集的资金近日到位。据悉，此次融资所得的5亿元资金将被用于购买广州新一城广场部分物业项目、投建大朗物流配送中心以及湛江民大店项目。2011年，广百还有4家新店即将开业。

　　在一连串快速布局后，广百从此前一个区域百货品牌向跨区域品牌发展的路径清晰可见。与其有类似经历的，还有银泰百货和天虹商场。同样在2007年上市的银泰百货，当时仅在浙江辖内4城市经营5家百货店，同时筹备1家合资百货。广百2007年已有10家门店，2006年销售额达20亿元。

　　但四年过去，尽管广百门店数翻了一番，达到22家，营业收入达到58.25亿元;但银泰百货的网络路线已蹿升至23家，销售额超过65亿港元。

　　同样区域百货出身，但在跨区域转型的过程中，广百为何走出了不同的轨迹?

　　通过收购杠杆扩张

　　从早期发展轨迹来看，广百受国有背景限制略显保守，其核心门店主要集中在广州市内，周边除肇庆店外，花都、从化、湛江网点经营面积都不超过5500平方米。该公司60%以上的业绩过于倚重北京路总店。银泰百货2007年之前与广百类似，主要在杭州、金华、温州、宁波等浙江辖内“竞走式”开店，杭州单店的业绩在整个公司中占比也达到了63%。

　　然而，在资本市场长袖善舞的银泰百货，上市前开始尝试以收购方式扩张。2005-2006年期间，银泰百货先后举牌百大集团与鄂武商。去年10月，银泰收购北京燕莎友谊50%的股份，后者在北京、山西分别经营4家百货公司。1个月后，银泰再次收购湖北新世纪84.%的股权。

　　“银泰百货的老板沈国军是房地产出身，其采用收购物业开设百货店的策略，是银泰的另一拓展方式。”香港道亨证券分析师江智慧表示。记者获悉，银泰目前集团正在运营及筹建中的大型百货商场和购物中心近三十家，初步形成了全国性百货连锁集团公司的架构。

　　不过，自有物业也给企业带来了资金压力。广百上市后开始加大跨区域发展。该公司也通过两次非公开募集，先后收购了新大新、以及北京路、新一城部分物业，但“相比较来说，在香港上市的零售企业，市盈率较低，但香港融资方便，可为后续发展提供动力。”江智慧称，相对来说，广百利用资本杠杆拓展的空间有限。

　　广百新增门店均有不同程度亏损

　　目前，广百主要通过租赁物业的方式进行扩张。

　　2009年-2010年，该公司共签约12项物业，其中，揭阳、惠州、茂名、龙岗四店于2009年开业。2010年，异地试水的武汉摩尔店、成都万国广场店以及高德置地广场、新大新番禺店扩场四家店陆续开业。2011年下半年预计，珠江新城店、复建广场店、凤凰广场店、湛江店四家新店将要开业。

　　然而，“由于培育期门店较多，2010年广百尽管公司实现了营业收入同比增长25.78%，但是净利润同比仅增长5.1%。除销售商品结构变化外，新开门店店龄较短是主要原因。”万联证券研究员欧阳瑾娟认为，培育期门店由于成本已基本确定，需待人气培育到位、销售达到一定规模、毛利能基本覆盖成本后，门店才能初步实现盈亏平衡，而后才能进入业绩爆发期，因此，新门店成长性至关重要。”

　　据了解，由于销售收入尚未上规模，广百2009-2010年新开的七家门店均有不同程度的亏损，整体亏损比较大，不过从2009年开业的四家经营时间稍长的门店来看，经营呈逐步好转迹象。但路颖认为，深圳店处于新兴商圈，武汉摩尔城店、成都万国广场店也都处于所在城市非主要商圈，这些门店体量较大，租金成本较高，这些门店既有望成为公司业绩爆发式增长的触点，也可能侵蚀公司的利润。