人民币汇率波幅扩大不意味着会大幅贬值

来源:2014/4/13 19:51:00分类:
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  瑞银证券中国首席经济学家汪涛:央行[微博]扩大人民币汇率浮动区间的举动并不出人意料。决策层很早就提出要增加汇率弹性,且去年央行多次表态正考虑扩大汇率浮动区间,以至于市场对于2013 年期间汇率浮动区间未能扩大而多少有些失望。


  在持续很长一段时间稳步升值后,2 月中旬以来人民币兑美元汇率意外地温和贬值,增强了市场对于进一步汇改的预期。市场普遍认为,近期汇率波动是决策层有意增加人民币兑美元汇率走势的不确定性。


  虽然扩大汇率浮动幅度会增加人民币汇率的双向波动,但并不代表汇率走势的新方向。我们维持2014 年人民币兑美元汇率基本保持在6.1 的预测,但认为双向波动幅度将有所增大。


  从经济基本面来看,人民币已不存在低估。2013 年中国的经常账户顺差占GDP 的比重从2007 年的10% 下降至2.1%( 如果对出口高报即隐藏在贸易活动中的那部分资本流入进行调整后,这个比重甚至会更低)。


  考虑到中国储蓄率较高,这说明人民币汇率已基本处于公允水平。虽然过去一段时间人民币面临升值压力,但这主要是由于在岸- 离岸市场之间显著的利差吸引了大量外汇套利资本所致。鉴于近期出口表现相对疲弱,我们认为今年人民币不太可能继续升值。


  同时,我们也并不认为人民币会显著贬值。如之前所指出的,中国的经常账户顺差虽然低于以往、但仍然可观,依然有大量FDI 净流入,且在岸-离岸市场之间的显著利差应仍会吸引资金流入。即使未来某个时点外汇大规模流出,中国超过3.8 万亿美元的外汇储备也会限制人民币面临的贬值压力。


  事实上,在公告中,央行明确指出人民币汇率不存在大幅升值或贬值的基础。如果汇率出现异常大幅波动,人民银行也将实施必要的调节和管理,以维护人民币汇率的正常浮动。


  我们预计扩大人民币汇率交易区间后,今年汇率的双向波动幅度将有所增加。“热钱”流入可能会有所消退,企业和银行也会更积极有效地管理日常交易中的汇率风险。我们认为这将不会直接影响贸易和实体经济增长。

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