当前A股受国内外因素影响，风险收益比下降，但年底前出现系统性风险甚至创新低的概率不大，中期来看仍是螺蛳壳里做道场，上下空间很小。从过去16年国庆前后以及10月份上证综指的表现来看，国庆后的第一周，上证综指取得正收益的概率是75%，平均收益是0.64%，取得正收益的概率略大。

　　当前A股市场受国内外因素影响，风险收益比下降，但仍是中期存量博弈、螺蛳壳里做道场的格局。海外方面，美联储加息、美国大选、德银事件、意大利宪政公投都导致海外不确定性增加，不排除再出“黑天鹅”事件，从而影响A股的风险偏好。

　　国内方面，短期内经济无需过度担忧。但仍要关注几个可能出现的边际拐点，例如地产调控的边际拐点，货币政策的边际拐点，监管层面的持续趋严，金融去杠杆、释放信用风险的拐点。需要强调的是，未来上述风险点的证实或证伪可能导致行情阶段性波动，但年底前出现系统性风险甚至创新低的概率不大，中期来看仍是螺蛳壳里做道场。

　　我们对大势维持谨慎的判断，调整可能尚未结束。中短期，市场核心波动区间暂时没有上行的理由，市场在波动区间上限附近展开了长时间的耗散式轮动，行业热点快速轮动必然伴随着存量资金的消耗，目前的调整是对市场微观结构的正常修复。总体来看，海外政治风险发酵，增长、宽松和约束的矛盾运动走向激化已不是可以忽略的小概率事件，对全球风险资产形成抑制。

　　进入9月之后，市场出现缩震荡格局，上证综指波动幅度收窄，反映出投资者交易情绪较低。政策面上，货币政策大概率延续目前格局，政策的关注点在于财政政策能否超预期，后续财政政策的力度将影响市场预期，同时也会影响市场方向。

　　经济面上，九月份以来，宏观数据表明经济出现向好迹象。本周公布的工业企业营收和利润数据，更加验证经济的回暖，虽然该数据有基数等因素影响，但数据依然有助于修复市场对经济的担忧。然而，我们看到市场对经济数据反应不明显，表明投资者对经济数据的认可度相对较低，未来经济能否持续向好依然存疑。

　　外围市场方面，美联储宣布九月不加息，流动性紧张预期得以缓解，但美联储的表现在市场预料之内，因此并不会给市场带来实质影响。各大央行开始反思近年来的货币政策，流动性出现拐点预期。外围市场风险传导，也是影响A股的重要因素。

　　十月会有一定的弱反弹，但是我们对市场格局维持谨慎判断。但从10月份来看，取得正收益与负收益的概率相同，平均收益0.27%。因此从整个月份来看，并没有明显的规律可循。以上影响市场的主要因素，短期内难以根本性改变，但经济数据好转的迹象或将保持，这会带来市场交易情绪的逐渐回暖，市场底部逐步抬升。