市场观察:需求疲弱内棉单边价格向上弹性较小

来源: 2025/6/21 10:23:00分类:市场动向
标签:棉价
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  对等关税的变局下,农业自主性提升,棉织品物流向西(欧洲+中亚)的棉纺制品销售增量较大程度缓解了滞销压力,但以价换量的特征明显。5月抢出口+抢转口一度撑起了超预期的开机强度,但难以持续,M1-M2预示着未来纺纱利润难以快速回归,需求疲弱或持续制约棉价向上弹性。

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  中国,巴西和印度均有不同程度的棉农补贴,进而植棉面积并不敏感于棉价,近年中巴两国扩种并未休止,低价并不必然导致出清,进而基本面对棉价的主导让位于宏观。2025年我国新疆植棉面积或同比增加7%-9%,美棉USDA平衡表或低估了单产(4.22 vs 4.56上一年度),低估了弃耕率(17% vs 30%上一年度)且高估了出口(1250 vs 1150上一年度)。

  在过剩年份,国内农产品跌幅通常低于海外是农产品交易的重要经验,3月-4月空郑棉多美棉的窗口主要押注国内棉花需求的崩塌,但CNY升值叠加海外过剩加剧,内外价差或难以深跌,直至海外供应迎来减产题材,当下风调雨顺。

  过剩出清的机会或在于阶段性的进口政策收紧,进而迅速逆转月度平衡表,但过往的政策经验相对空缺,棉价或维持低波震荡,出清缓慢。2025年棉花进口仅仅4万吨,1月-5月累计44万吨(2024同期165万吨),滑准税配额发放迟迟未出,以上或托底基差,近期北疆棉花基差接近1400元每吨,且基差偏离大(北疆-喀什基差价差近500元每吨),或支持9-11价差。

  内棉单边价格向上弹性较小,近月基差或有望保持强劲。


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