当“被遗忘的角落”迎来价值重估的临界点

　　在A股市场的板块轮动中，纺织服装板块长期处于“被遗忘的角落”。截至2025年第四季度末，纺织服饰行业基金重仓占比仅约0.25%，环比进一步下降0.01个百分点，其中服装家纺板块仅0.11%，纺织制造板块更是低至0.04%。这一数据意味着，在大多数机构的资产配置中，纺服板块几乎处于“零配置”状态。

　　然而，2026年1-2月，纺织服装行业交出了一份超预期的成绩单——内需方面，限额以上单位服装鞋帽针纺织品零售额累计同比大幅增长10.4%，穿着类实物商品网上零售额累计同比增长18.0%;外需方面，中国纺织业出口额达504.5亿美元，同比增长17.6%，其中纺织纱线、织物及制品出口同比增长20.5%，服装及衣着附件出口同比增长14.8%。这一内外双旺的开门红，叠加极低的基金持仓水位，构成了“低位布局窗口”的核心逻辑。

　　在行业迎来周期性拐点的同时，申万宏源等头部券商提出了2026年纺织服装行业的“八大关键词”——制造复苏、羊毛涨价、耐克拐点、新材料、品牌分化、体育大年、新消费、奢品回暖。本网认为，这八个关键词并非简单的概念堆砌，而是一张勾连上游原料、中游制造、下游品牌与终端消费的完整产业地图。本文将从这八大关键词出发，结合行业数据、机构研判与产业逻辑，为投资者和行业从业者提供一份兼具战略视野与实操价值的投资指南。

　　一、制造复苏：行业洗牌后的“强者恒强”

　　1.1 制造复苏的核心逻辑

　　“制造复苏”是申万宏源2026年纺服投资策略的核心框架起点。报告的核心判断是：上游涨价，中游承压，下游分化，产业链复苏传导将逐步打通。 纺织制造板块经历了几年的行业洗牌，供给侧的出清叠加需求端的回暖，正在使行业进入一个“周期越强，成长越强”的新阶段。

　　从数据来看，这一判断正在被验证。2026年1-2月，纺织品出口额同比增长20.5%，增速显著高于服装出口的14.8%，表明上游纺织制造板块的需求回暖力度强于下游。同时，2025年全年纺织品出口量增长10%~12%，尽管均价有所下跌，但出口量的强劲增长验证了上游需求的真实韧性。

　　1.2 为何“制造复苏”是2026年的核心主线?

　　过去几年，纺织制造板块经历了残酷的优胜劣汰。中小企业在成本压力、环保约束和订单波动的多重挤压下加速退出，行业集中度持续提升。留下来的龙头企业，在技术积累、产能布局和客户关系上构筑了更高的壁垒。当需求回暖时，订单自然向这些“幸存者”集中。

　　本网评论：制造复苏的本质，不是整个行业的普涨，而是龙头企业的“超额收益”。那些在过去几年持续投入产能升级、坚持技术研发、保持客户关系稳定的企业，将在这一轮复苏中获得远超行业平均的增长弹性。投资者需要警惕的，不是“制造复苏”这个大方向，而是如何从近百家的纺织制造企业中甄别出真正的“幸存者”——规模壁垒、技术壁垒和客户壁垒，缺一不可。

　　二、羊毛涨价：供给收缩与需求拓展的双重驱动

　　2.1 涨价周期的量价齐升逻辑

　　羊毛是2026年纺织上游最亮眼的涨价品种。自2025年8月底澳大利亚羊毛拍卖市场复拍以来，东部市场综合指数从804美分/公斤一路飙涨至2026年3月中旬的1272美分/公斤，累计涨幅高达52.2%。按澳分计价，羊毛价格从2025年7月羊毛季开始进入新一轮上涨周期，从1208澳分/公斤上涨至2026年2月27日的1716澳分/公斤，较2025年同期同比上涨45%。

　　这一轮涨价的核心驱动力来自明确的供给收缩。根据澳大利亚羊毛产量预测委员会发布的数据，2025/26年度澳大利亚绵羊存栏量预计约5650万头，同比减少10.3%，羊毛产量(含脂)预计24.5万吨，同比减少13%，比8月发布的预测值进一步下调了3.5万吨。同时，平均每只羊产毛量下降2.7%至4.33公斤，且羊毛的恢复周期较长。

　　供给端收缩的同时，需求端出现了新的增长亮点。以美利奴羊毛为材料的户外运动产品(如内层、T恤)正在成为新的消费流行趋势，创造了显著的增量需求。产业链库存不高，补库需求进一步推高了价格。

　　2.2 受益标的与投资逻辑

　　对于毛纺龙头企业而言，羊毛涨价周期的核心受益机制在于“成本加成定价+低价库存红利”的双重驱动。以新澳股份为例，公司毛精纺纱产品定价普遍采用成本加成模式，当羊毛价格处于上行通道或高位时，公司毛条产品价格随之上涨，毛利率增加，单位产品的加成空间放大。同时，在原料价格上涨时，此前在低价位积极备料的企业可以享受库存增值红利。

　　东方证券预计，2026年澳毛有望保持上升态势，新澳股份在羊毛精纺纱线的量上预计还有一定的增长空间，伴随下游需求逐步回暖，26年有望释放较大盈利弹性。公司羊绒业务作为中期新增长点，25年上半年已呈现收入快速增长、盈利高增长态势，后续伴随订单结构优化，羊绒业务盈利能力有进一步提升空间。

　　2.3 本网评论：羊毛涨价是“戴维斯双击”的典型场景

　　本网认为，羊毛涨价不仅是短期交易主题，更是检验毛纺龙头盈利弹性的“试金石”。 真正受益的企业，需要同时具备三个条件：一是在低价位积极备料，有充足的库存红利可释放;二是具备较强的成本转嫁能力，能够将涨价顺利传导至下游客户;三是产能处于扩张期或利用率提升期，能够在量上获得增长。满足这三个条件的企业，将实现“量价齐升”的戴维斯双击。在申万宏源推荐的优质毛纺公司中，投资者应优先关注那些在上一个周期中保持了稳定毛利率和现金流的企业——它们往往是在低谷期修炼了内功的“长跑冠军”。

　　三、耐克拐点：全球运动制造复苏的“风向标”

　　3.1 耐克的现状与复苏节奏

　　耐克是全球运动鞋服产业链的核心驱动引擎，其订单量的复苏节奏，直接决定了申洲国际、华利集团等上游制造龙头的业绩弹性。2026年4月1日，耐克公布了2026财年第三财季财报，季度内营收113亿美元，在报告基础上与去年同期持平，超出华尔街市场预期。自营业务营收45亿美元，经销商业务营收65亿美元，在报告基础上增长5%。

　　中国市场仍处于复苏早期阶段。本季度耐克在中国市场营收16.15亿美元，同比下降10%，但库存单位数同比下降超20%，库存水平正在加速回归健康区间。申万宏源判断，2026年运动制造仍在修复通道中，但修复强度还需关注Nike的复苏节奏，Nike正在酝酿新一轮创新周期，中长期产业链将受益。

　　值得关注的是，耐克在中国市场的转型正在加速落地。跑步业务在本季度增长20%，在中国市场迎来双位数增长。公司还重塑了旗下户外品牌ACG，以专业户外性能品牌定位回归，全球首家ACG大本营已落地北京三里屯。

　　3.2 受益标的与投资逻辑

　　运动制造复苏的受益标的集中在产业链上游的代工龙头。申万宏源推荐申洲国际、华利集团、裕元集团、伟星股份，并建议关注晶苑国际。

　　其中，华利集团作为全球领先的运动鞋履制造企业，凭借在越南等地的全球化产能布局和与Nike等核心客户的深度绑定关系，在行业复苏中具备较高的弹性。申洲国际作为全球针织服装代工龙头，在面料研发、智能制造和垂直一体化方面建立了深厚壁垒，其客户矩阵涵盖Nike、Adidas、Uniqlo等全球头部品牌，抗风险能力更强。

　　3.3 本网观点：耐克拐点不是“买入信号”，而是“等待信号”

　　本网认为，投资者对“耐克拐点”的理解容易陷入两个误区。 一是认为耐克业绩一好转，产业链就会立即受益。实际上，从品牌订单回暖到制造企业收入确认，通常有2-3个季度的传导时滞。二是过度聚焦耐克整体业绩，而忽略了耐克不同产品线的结构性分化——跑步业务的快速增长、户外品牌的重新定位，都可能催生新的供应链需求。

　　更为理性的视角是：将耐克的复苏节奏视为运动制造板块的“领先指标”，但真正的投资决策应该建立在对制造企业自身产能利用率、订单能见度和客户结构的深度分析之上。正如申万宏源所判断的，2026年仍在修复通道中，但修复强度还需关注下游核心客户Nike的复苏节奏——这意味着投资者需要保持耐心，等待更明确的订单信号。

　　四、新材料：纺织行业的“技术护城河”

　　4.1 新材料成为行业竞争的“硬核变量”

　　新材料是纺织行业从“规模竞争”走向“技术竞争”的核心赛道。2026年3月举办的2026中国国际纺织纱线(春夏)展览会上，从亲肤舒适的服装面料到应用于航空航天的高性能纤维，从生物基可降解材料到可感知外界温度变化的全效暖控纤维，一批化纤行业的新产品、新技术集中亮相，勾勒出产业高质量发展的鲜活图景。

　　中国化学纤维工业协会会长陈新伟指出，化纤行业正摆脱传统规模扩张的路径依赖，以技术创新为核心、绿色转型为抓手，重塑产业核心竞争力。我国高性能纤维总产能在全球的占比已超三分之一，应用领域大大拓展，整体技术达到国际先进水平。

　　4.2 三条技术主线值得关注

　　主线一：生物基与可降解材料。 桐昆·中国纤维流行趋势2026/2027以“纤·新生、纤·迭代、纤·逐浪、纤·突破”四大篇章发布十大类流行纤维，其中“纤·新生”包含生物基化学纤维和循环再利用化学纤维两大类7种产品，以可降解生物基原料替代传统资源，以废旧纺织品循环再利用践行循环经济。伊品生物在纱线展上重磅推出多款伊纶®植物基尼龙新品，用实力诠释了植物基材料的创新潜力。

　　主线二：功能性纤维与智能纺织品。 新乡化纤推出的“菌草纤维”以菌草为原料，原料来源可持续、自带天然抑菌功能。公司规划将菌草纤维产能提升至2万吨。在更具未来感的领域，凯泰特种纤维科技研发的抗静电纤维已初步应用于机器人“皮肤”制造，可根据受力产生电阻反馈，帮助机器人精确控制抓握力度。

　　主线三：亲肤与健康导向纤维。 中...

会员内容