——全球供应偏紧预期未改，纺织企业宜把握阶段性采购窗口
8月下旬以来，ICE棉花期货经历了一轮显著的高位回调。主力12月合约从93.74美分/磅(2022年9月底以来高点)快速下挫至85.56美分/磅，累计下调8.18美分/磅，跌幅达8.73%，引发市场广泛关注。
空方逻辑：多重利空共振施压盘面
从空方视角来看，当前压制棉价的因素较为集中。宏观层面，美联储9月加息预期升温，美元走强对以美元计价的棉花形成压制;地缘政治方面，美伊对抗在经历短暂缓和后再次进入高压阶段，中东能源供应风险推升油价剧烈波动，加剧了大宗商品市场的不确定性。贸易政策层面，美国于7月24日出台新的301关税，税率定为12.5%，且中国在上轮贸易摩擦中被加征的旧301关税并未取消，新旧叠加之下，中美经贸关系的不确定性依然存在。
基本面方面，美国部分棉区干旱曾得到初步缓解，近三周以来2026/27年度美棉净签约出口表现持续疲软。部分机构和涉棉企业认为，在上述利空因素持续施压下，12月合约或跌至82-85美分/磅区间筑底。
多方论据：三重支撑构建价格底部
然而，部分国际棉商和贸易企业则持相对乐观的判断，认为ICE主力有望在85美分/磅关口附近企稳，其依据主要来自以下三个方面。
其一，基金持仓结构提供技术支撑。 根据CFTC最新统计，截至2026年9月1日当周，ICE棉花期货投机资金净多头头寸增至约10.1万手，逼近历史高位;棉花期货持仓总量约为35万手，达到20年来最高水平。值得注意的是，净多头中有一半处于80美分/磅以下，另有一部分头寸处于80-82美分/磅区间，仅一小部分头寸高于85美分/磅。这意味着多数多头持仓成本低于当前价位，基金在85美分附近具有较强的护盘意愿，盘面在此关口获得的支撑偏强。
其二，美棉产区干旱卷土重来，产量担忧升温。 8月底以来，美国大部棉区炎热干燥天气再度加剧。USDA发布的数据显示，截至9月6日当周，59%的产区受干旱影响，而去年同期仅为30%;主产区得州旱情尤为严重，干旱指数持续攀升。美棉优良率降至34%，前一周为39%，去年同期为54%，同比暴跌20个百分点，处于历史低位。其中得州约72%的植棉区受旱情困扰，得州棉株整体优良率仅19%，较去年同期低18个百分点。市场对新年度美棉减产的担忧正在持续升温。
其三，东南亚棉制品出口回暖，需求端加速修复。 6月份以来，东南亚各国棉制品出口环比连续较大幅度回升，纱厂棉花需求加快回暖。据统计，2026年7月巴基斯坦、孟加拉、越南、印度纺服出口环比增幅分别达到43.1%、14.7%、7.7%、9.8%。与此同时，印度、巴基斯坦、孟加拉国、印尼、越南等国与美国/欧盟的贸易协议相继达成一致，棉花进口与棉纺织品、服装出口呈现双向启动态势。终端需求的持续改善，为棉价提供了来自消费端的有力支撑。
全球供需格局：偏紧预期持续强化
从更宏观的供需格局来看，2026/27年度全球棉花供应偏紧的预期仍在延续。USDA 8月供需报告显示，全球棉花产量预计同比下降近4%至1.176亿包，而全球棉花消费量预计增至1.229亿包，产不足需的格局使全球期末库存降至6970万包(约1517万吨)，同比下降7%，为2011/12年度以来的最低水平。全球库消比回落至56.7%，较去年同期下调5.18个百分点，供需结构持续收紧。
从主要产棉国来看，美国2026/27年度产量预计同比下降2.1%，西南部干旱天气下弃耕率回升;澳大利亚产量预计同比下降33.3%，为全球减产最为明显的国家之一;巴西产量预计同比下降2.7%。消费端，中国消费预计同比增长1.2%，印度消费预计同比增长1.9%并创历史新高，成为全球需求增长的核心增量。
市场分析与未来预期
综合来看，当前ICE棉价处于“强预期”与“弱现实”的博弈阶段。短期而言，美联储加息预期、美棉出口签约疲软及地缘政治风险等因素确实构成阶段性压力，盘面在8...
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