2024年，国内生产总值同比增长5%，完成年初预定目标;消费、投资、出口协同发力，一揽子增量政策扭转了经济下行态势，提振了市场信心。2025年是“十四五”规划的收官之年，保持经济平稳运行意义重大。国家出台多项经济刺激政策，中央经济工作会议也明确指出2025年要全方位扩大国内需求。随着相关政策措施相继出台和落实，我国内需市场消费预计逐步修复。1月22日，中央金融办、中国证监会、财政部、人力资源社会保障部、中国人民银行、金融监管总局联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，也为市场营造了积极气氛。

　　1.2024/25年度国内棉花产需缺口收窄

　　据国家棉花市场监测系统1月数据，2024/25年度国内棉花产量667.6万吨，同比增加77.3万吨，环比调增37.6万吨，处于近5个年度第二高点(2022/23年度的671.9万吨为近5个年度最高纪录);棉花消费量为800.0万吨，同比增加10.0万吨，环比持平;产需缺口由上年度的199.7万吨缩小至132.4万吨。

　　2.国内棉花供应形势

　　新棉丰产、质优预期兑现，对棉价的影响边际递减。1月，国内棉花公检进入后期，日公检量放缓至2-3万吨，预计春节后进一步减少。据中国纤维质量监测中心数据，截至1月20日，全国棉花检验量628.1万吨,同比增加95.8万吨。据国家市场监督管理总局数据，2024年新疆棉花质量达到近6年最好水平，与2019年相比长度指标提升0.4毫米，强度指标提升49.4个百分点，成熟度和细度(马克隆值A+B占比)提升9.5个百分点，棉花可纺性明显提升。从单边情况看，本年度新棉上市以来，丰产预期逐步强化增加基本面压力，市场对此作出充分反应，郑棉期货价格已由2024年10月初的14755元/吨下跌超过千元。近期，随着丰产预期走实，对棉价的影响边际递减，郑棉走势企稳。

　　3.国内纺织服装形势

　　内销需求延续弱势，纺织企业订单不足。春节前，纺织企业订单数量普遍低于预期，河北一家纺织企业介绍，截至2025年1月上旬，年前订单已基本完结，由于一季度接单量非常有限，计划通过延长春节假期、下调开机率来控制用工成本。国家棉花市场监测系统数据显示，1月初纺织企业开机率下降8.5个百分点至67.5%，已连续3个月下降。终端市场上，12月国内服装鞋帽针纺织品类零售额延续同比负增长态势，同比下降0.3个百分点。总体看，除2024年10月份国内服装零售同比增幅达到8%外，2024年6月份以来均呈现负增长态势，表明内需不足问题仍较突出。

　　我国纺服出口12月超预期收官，“抢出口”是重要支撑。在假日消费拉动和对美“抢出口”等因素共同作用下，2024年末我国纺织品服装出口增幅显著扩大。海关总署数据显示，12月，纺织服装出口280.7亿美元，同比增长11.4%，环比增长11.5%;1-12月累计出口3011.0亿美元，同比增长2.8%。后期，随着假日消费气氛逐步消散、海外市场提前补库取得一定进展，我国“抢出口”订单可能随之减少。由于美国加征关税政策存在较强不确定性，预计关税壁垒对我国纺织品服装未来出口市场的拖累在所难免，加征关税的节奏和幅度将决定对我国纺织品服装出口的影响程度。

　　国内纺织消费降级，部分企业配棉比调降。近年来，纺织市场“旺季不旺”特征突出，市场上同质化的常规品种纱线产品竞争激烈，企业面临价格战压力，为维持经营寻求差异化生产路线。据调研，前些年生产纯棉产品的一家内地企业，近期通过降低配棉比调整了产品结构，转型生产混纺产品后，利润空间较生产纯棉产品时高500元/吨左右。

　　中国棉花工业库存调查报告显示，2025年1月初，11.8%的企业打算降低配棉比，同比增加3.3个百分点，较近五年同期平均水平增加7.3个百分点。分析原因可能与以下有关：一是在经济趋于低迷的背景下，国内消费状况总体呈现缩量、降级的趋势;二是企业和消费者普遍奉行“价格优先”，低成本的化纤原料对棉花的替代作用有所增加;三是由于新疆纺纱成本较内地纺纱成本低2000元/吨左右，内地纺织企业难以与之竞争，通过降低配棉比等方式调整产品结构，规避来自新疆棉纱的低成本冲击。

　　主要结论

　　当前，国内新棉增产预期兑现，对近期棉价的影响力度边际减弱。下游市场消费低迷势头未见改观，扩内需政策的托举力度仍有待进一步观察，外需阶段性活跃后或有衰减，供需宽松的基本面尚不足以对棉价形成支撑。短期，预计宏观环境变化对棉价的提振作用有所增强，棉价偏强运行概率增加。

　　一是从目前情况看，特朗普关税言论对棉价的震慑力度减弱，市场预期10%的加征关税的力度较此前表态的60%幅度更加温和，出口企业认为仍在可承受范围内，部分缓解市场紧张情绪。

　　二是从国内情况看，历史数据表明，一季度往往是我国实现全年经济良好开局的关键节点，以及市场寄希望于节后国内新一轮政策密集出台与落地显效，或为国内棉价提供一定幅度的上涨动力。