2025年以来，棉花市场经历了“关税冲击-政策缓和-供需博弈”的剧烈波动。随着中美贸易谈判取得实质性进展，尤其是10月30日中美元首釜山会谈达成共识，关税压力进一步缓解，郑棉期货从13260元/吨的低点反弹至13600元/吨附近。新棉丰产、需求疲软等基本面制约仍在，棉价能否突破震荡区间，再上新台阶，需从宏观环境、供需格局、成本支撑三重维度综合研判。
一、宏观利好升级，釜山会谈筑牢缓和基础
中美贸易关系缓和的政策连贯性成为棉价反弹的核心驱动力。继5月日内瓦会谈取消91%加征关税、暂停24%惩罚性关税后，10月30日中美元首在韩国釜山会晤中，正式确认吉隆坡磋商成果：美方将对中国商品加征的24%“对等关税”继续暂停一年，同时取消针对中国商品的10%“芬太尼关税”。这一协议标志着中美经贸关系进入阶段性“暂稳”期，中泰证券分析指出，关税与出口管制的双重缓和有望推动市场风险偏好持续回升。
协议落地后，产业链微观反馈已初步显现。据中国棉花协会11月3日最新调研数据，浙江、山东等主产区纺企11月第一周美国客商询单量环比增长18%，其中32支纯棉纱出口报价回升至2450美元/吨，较10月下旬上涨2.1%。更具代表性的是，重点棉纺企业对美出口订单排单周期从协议前的5.3天延长至6.1天，江苏某大型纱厂反馈“11月前5天接到3笔合计800吨的美国坯布订单，为三季度以来最大单笔量”。进口收缩与政策利好形成共振，2024/25年度前10个月(2024年9月-2025年6月)中国棉花累计进口仅92.72万吨，同比锐减67.9%，低进口叠加商业库存处于近五年同期低位，为棉价提供双重支撑。此外，美联储降息预期升温、国内“十五五”规划对实体经济的提振，进一步强化市场乐观情绪。
二、供需博弈加剧，上涨空间受多重制约
尽管宏观面利多升级，但基本面的供需矛盾仍压制棉价上行。供给端压力持续释放。据国家棉花市场监测系统数据，2025/26年度全国棉花总产量预计达743.2万吨，同比增幅11.3%。新棉公检进度在协议落地后加速推进，截至11月2日，全国新年度棉花公证检验量累计达193.37万吨，较去年同期...
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