一、分水岭已然到来：业绩分化绝非短期波动

　　2026年一季度中国纺织服装行业交出了一份充满矛盾的成绩单：12月出口飙升17.6%，社零增长10.4%，春装消费开门红;但3月出口骤降28.9%，社零单品回落，企业冷暖极端分化。数字背后，行业正在经历一场深刻的裂变。

　　一个直观对比可以说明问题的严峻：同以2026年一季度为时间窗口，安踏体育主品牌和FILA增速均超出全年预期，户外品牌群整体增速高达40%--45%;而聚焦海外代工的台资运动制造企业丰泰、裕元、来亿一季度营收同比分别下降7.18%、2.20%和26.90%。同样面对关税、原材料涨价和全球经济收缩，品牌方以“强者恒强”的姿态逆市扩张，而制造端却深陷“订单萎缩—利润挤压”的泥潭。

　　相似的经营环境，冰火两重天的处境——这不是短期的业绩波动，而是纺织供应链权力格局深刻重塑的清晰信号。

　　世界服装鞋帽网的核心判断：2026年一季度业绩分化具有三层结构性含义。

　　第一，产业价值链的利润分配权力的根本性转移。品牌端凭借终端定价权能够对冲原料和关税上行，制造端在缺乏话语权下被压缩至成本承压、利润微薄甚至“倒挂”的困境。利润分配链条正在从制造端向上游品牌端全面倾斜。

　　第二，内需市场成为品牌企业的“安全垫”。内销拉动的品牌企业更受益于温和复苏的消费意愿;外销导向的企业在关税壁垒叠加国际地缘冲突下被动波动，受制于不可控的外围变量。

　　第三，企业“软实力”正在升维为硬性竞争壁垒。渠道改革效率、多品牌矩阵协同力、产品功能创新，已成为抵御系统性风险的核心护城河，远超成本优势所能覆盖的范围。

　　在宏观基本面受消费疲软、贸易格局恶化、原材料价格大幅上涨等多重因素挤压的背景下，上述结构性分化趋势非但不会逆转，反而将在未来几个季度持续强化。

　　二、“品牌端胜者”：安踏逆周期扩张的启示

　　2.1 超预期的底层逻辑

　　安踏2026年一季度业绩表现全面超预期：主品牌流水录得高单位数正增长，FILA品牌流水录得10%20%低段正增长，迪桑特与可隆等其他品牌流水录得40%45%正增长，整体均高于公司年初设置的指引区间。在宏观环境承压的背景下，安踏表现显著领跑行业，利润增速稳居运动板块第一梯队。

　　深入拆解超预期的底层运转机制，安踏构建了一个由品牌定位差异化、多品牌矩阵协同和渠道结构深度改造构成的三位一体体系：

　　第一，多品牌梯度化运转形成“缓冲垫”。 主品牌托底大众人群基本盘，斐乐锁定时尚运动核心中坚，迪桑特、可隆独立占位高端户外增量市场;三线联动互相补位。即使宏观消费阶段性趋弱，部分品牌的波动可由高增长品牌接替支撑，整体营收底盘保持极强韧性。

　　第二，“灯塔店计划”深度改变渠道结构。 安踏持续推进渠道升级，“灯塔店计划”全年计划新增约200家，改造后首月店效平均提升25%。线下加盟Q1流水转正、线上流水双位数增长，实现了全渠道正向循环。库销比保持在5个月以下、折扣同比稳定，流水增长并未以牺牲健康度为代价。

　　第三，全球化打开第二成长曲线。 海外扩张已进入实质性回报期。除东南亚网络进一步加密外，2026年安踏正式进入印度市场，与国际零售商Brandman Retail达成分销及实体门店合作;北美首家旗舰店已在纽约营业。集团计划将海外网点从2025年底的500个增至2028年的1000个，中期目标海外收入占比达15%。

　　2.2 安踏对行业的启示：品牌溢价才是真正的“关税对冲工具”

　　当多数制造企业在中美贸易摩擦和“对等关税”面前束手无策时，安踏的战略演绎了一种潜在范式——与其被动防御外部冲击，不如在品牌端建立不可替代的议价能力。

　　无论关税如何变动，终端消费者购买的是品牌所代表的信誉、认知和身份象征。在面向国际扩张时，关税差异问题被品牌附加值日益稀释。从这一角度看，安踏的“一体两翼”式布局(高品牌定位 × 多赛道覆盖 × 高效渠道管理)为面临系统性压力的中国纺织行业重塑了品牌升级的路径图。

　　当然，安踏模式的复制壁垒极高。它对研发投入与渠道管理的长期坚持并非可以迅速复制的模板。但这一案例所揭示的结论已经清晰：在关税壁垒和成本上涨等不可控外部冲击日益增多的“新常态”下，品牌的价值沉淀是唯一可持续的生存之锚。 这一信号，值得所有出口导向型纺织企业深思。

　　三、“代工厂夹心层”：海外运动制造的收缩与结构难题

　　3.1 关税与客户依赖是双重困境

　　与品牌端的蓬勃向上形成鲜明对照，以丰泰、裕元、来亿为代表的海外运动代工厂一季度业绩全面承压：

　　3月单月营收同比增速：丰泰7.66%、裕元8.20%、来亿20.59%

　　一季度累计同比增速：丰泰7.18%、裕元2.20%、来亿26.90%

　　三个数据指标勾勒出代工厂的困境全貌：一是严重依赖单一或少量的国际品牌客户订单;二是对关税和汇率等宏观变量极度敏感;三是在地缘冲突和需求疲软情况下的被动性。

　　裕元3月制造业营收同比下降11.1%，增速较1月进一步下降6.5个百分点。下降幅度逐月扩大表明，制造端承压仍在持续加深，尚看不到筑底信号。这一困境的核心成因高度清晰：主要服务于Nike等欧美运动头部品牌的代工厂订单，直接受全球品牌客户景气度下降与高库存周期叠加的“双重挤压”。在全球关税博弈和地缘政治冲突引发需求不确定性的背景下，下游品牌客户下单趋于审慎，造成了代工厂产能空转、利润摊薄。

　　3.2 两极分化的“选对客户者得天下”

　　代工厂赛道并非全军覆没。3月数据显示，广越(+5.02%)、儒鸿(+5.54%)仍维持正向增长，钰齐(+0.61%)亦勉力持平。区别在哪里?答案很简单：客户结构。

　　即便同处海外代工赛道，客户景气度差异直接决定了代工厂的经营绩效。重压之下的运动制造行业正在经历系统性出清，只有深度绑定优质客群——或积极开拓新客户来源的代工厂——才能在剧烈的洗牌中寻得缓冲空间。而严重依赖单一头部品牌的企业，则在订单减少和利润压缩的双重夹击中苦苦支撑。

　　这一态势在可预见的未来不会逆转。随着品牌方对供应链多元化日益重视，代工厂之间基于“客户质量×响应效率×合规水准”的多维度竞争大概率将全面取代过去依赖产能规模和报价优势的竞争形态。

　　四、百隆东方的启示：跨国布局是代工厂的生存底线

　　4.1 数据背后的“结构性盈利”

　　百隆东方2025年年报显示，全年实现收入78.6亿元同比微降1%，归母净利润6.6亿元同比大幅增长60%，扣非净利润6.1亿元同比暴增179%。毛利率提升3.5个百分点至13.7%，色纺纱毛利率提至17.8%，同比劲增6.6个百分点。分红率达91.4%，股息率超5.2%。

　　然而真正的关键数据被财务数字掩盖。拆解利润结构显示，百隆东方净利润几乎全部由海外子公司贡献：2025年越南百隆净利润6.42亿元，同比增长27%，净利率达10.3%，占公司总净利润的近乎全部。海通证券测算，剔除越南利润及投资收益后，公司国内主营业务亏损约1.95亿元。

　　一场深刻的利润转移正在持续发生——低附加值的国内产能向成本更低、关税更优、配套更完整的海外基地转移，已成为纺织制造企业在高关税时代求生存的必选项。

　　4.2 “中国制造”还是“中国产能走出去”?

　　12%：贡献差距的纵深维度更为残酷。越南产能占百隆总产能的78%，而国内毛利率仅为2.8%;境外毛利率高达17.4%。在国内主业连年微利甚至亏损的背景下，跨国产能布局早已不是“锦上添花”的可选项，而是制造业生存的“底线”。

　　印度加征11%棉花进口关税、美国对华纺织品加征超高关税(部分品类近50%)、欧盟全面取消150欧元免税门槛，三重政策正在构筑纺织制造的全新地理商业版图。行业趋势已经不再模糊：能够主动“走出去”的企业将在新贸易体系中抢占先机;而固守国内单一产能、被动等待外...

会员内容