国内棉市遭遇“倒春寒”，期价大幅回落

　　6月5日，国内棉花期货市场突现剧烈波动。郑棉主力合约CF2609开盘16150元/吨，盘中最高仅触及16200元/吨后便一路减仓下行，尾盘最低探至15895元/吨，最终收于15915元/吨，单日跌幅高达330元/吨。市场情绪明显转弱，资金流出迹象显著，盘面持仓量持续下降。

　　从现货端看，基差报价维持稳定，但下游棉纱市场淡季特征愈发凸显。据本网了解，当前纺织企业新增订单寥寥，纱线库存逐步累积，企业采购策略普遍转为“刚需补库”，对棉价的支撑力度明显减弱。整体来看，产业面缺乏实质性利多驱动，叠加资金加速离场，短期棉价面临进一步调整压力。

　　更值得关注的是，市场对国家可能启动储备棉轮出(即“抛储”)的预期持续发酵。这一政策“悬剑”在很大程度上抑制了贸易商的看涨情绪和囤货热情，使得现货市场交投氛围趋于谨慎。

　　外盘同步承压：ICE期棉三连跌，降雨改善削弱天气升水

　　国际市场上，洲际交易所(ICE)棉花期货同样难逃下跌命运。6月5日，交投最活跃的12月合约下跌1.01美分，跌幅1.29%，结算价报收于77.48美分/磅。本周该合约累计跌幅达到2.8%，呈现连续三个交易日收跌的弱势格局。

　　分析外盘走弱的原因，主要受到三方面因素压制：一是美元指数走强，对大宗商品整体形成估值压力;二是原油及谷物市场表现疲软，拖累棉花的替代比价关系;三是美国主要产棉区近期出现有利降雨，显著改善了土壤墒情，此前市场对天气风险的担忧情绪得以缓解，从而削弱了棉价的天气升水。

　　进口棉成本同步下移，内外价差仍处高位

　　据本网跟踪数据，6月5日，进口棉到港均价(M指数)为86.59美分/磅，较前一日下跌1.83美分/磅。按此计算，1%关税下的进口成本(不含港杂费)约为14374元/吨，滑准税进口成本(不含港杂费)约为14815元/吨。与此同时，国内3128B级棉花均价为17637元/吨，较前一日下跌148元/吨;新疆棉山东到厂价3128B级报17707元/吨，下跌153元/吨。国家棉花基差指数CNCottonJ(CF2609)为1228元/吨，较前一日上涨37元/吨，显示现货相对期货抗跌。

　　市场分析：供需宽松格局延续，短期缺乏反弹动能

　　本网认为，当前棉市的核心矛盾依然集中在“需求疲软”与“政策预期”的双重压制上。

　　从需求端看，纺织行业传统淡季已至，下游布厂及终端服装企业订单明显不足，导致纱线库存持续攀升。据本网调研，部分中小纺企成品库存已回升至20天以上，资金周转压力加大，进而抑制了其对棉花原料的采购意愿。即便棉花期价回调，纺企也仅维持刚需补库，并未出现抄底囤货行为，这从侧面反映出市场对后市价格的悲观预期。

　　从供给端看，国内商业库存虽处于去化周期，但整体水平仍相对充裕。而抛储预期的存在，使得市场对未来供应宽松的担忧难以消散。一旦国家正式启动轮出，将直接增加现货市场流动性，进一步打压贸易商的挺价信心。

　　从国际市场看，美国主产区的降雨缓解了旱情，短期内天气炒作题材暂告段落。而巴西、澳大利亚等主产国新棉上市在即，国际棉市供应趋于宽松。若下游需求未能显著回暖，ICE棉价仍将面临下行压力。

　　未来预期判断：震荡偏弱为主，关注政策与天气变量

　　展望后市，本网认为短期棉价将维持震荡偏弱格局，主要运行区间或下移至15500-16200元/吨。向上缺乏需求驱动，向下则需关注政策落地后的市场反应。

　　有两个关键变量值得持续跟踪：一是国家抛储政策的具体时间和细则。若抛储价格偏低或数量较大，可能引发期现货进一步联动下跌;若迟迟未落地，市场情绪或阶段性修复。二是北半球棉花生长期的天气变化。尽管当前降雨改善，但后续若出现极端高温或虫害，仍可能引发供应端炒作。

　　中长期看，随着四季度传统纺织旺季临近，若届时纱线库存得到有效消化，叠加新棉上市定价博弈，棉价或有望迎来阶段性企稳反弹。但整体而言，2026年全球棉花供需格局偏向宽松，价格中枢较上年同期大概率下移。

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