据青岛、张家港、上海等地棉花贸易企业反馈，6月中旬以来，尽管ICE棉花期货呈现震荡反弹态势，1%关税及滑准关税棉花进口配额供应持续趋紧，外棉清关数量较4月、5月进一步回落，但巴西棉、美棉、澳棉、西非棉等保税及船货基差整体保持企稳，棉企调整外盘基差以促进成交的意愿偏弱。

　　港口库存高位运行，到港节奏放缓

　　从库存数据来看，据Mysteel调研，截至6月11日，进口棉主要港口总库存约60.9万吨，周环比下降0.57%。其中，山东地区青岛、济南港口及周边仓库存达51.5万吨，同比大增50.58%;江苏地区张家港港口及周边仓库进口棉库存约4.95万吨。虽然青岛港库存同比增幅惊人，但周度环比已现微降，表明进口棉到港节奏有所放缓，这与配额趋紧、清关数量回落相互印证。

　　高等级优质棉结构性短缺，基差小幅上探

　　随着外棉现货通关持续减少，港口人民币货源挂单下降，叠加高等级优质棉相对稀缺，高指标巴西棉、澳棉、西非棉现货基差出现小幅上调，幅度多在30-50元/吨(对标CF2609合约)。从具体报价来看，6月22—23日青岛港保税2024/25年度巴西棉M 1-5/32(强力28GPT)净重报价集中在83-83.5美分/磅，1%关税下进口成本约13980-14060元/吨，滑准关税下进口成本约14605-14650元/吨，两者相差约600元/吨。港口已清关巴西棉M 1-5/32(强力28/29GPT)人民币基差多在1750-1800元/吨(对标CF2609)，M 1-5/32(强力30GPT)一口价约18050元/吨;哈萨克斯坦M 1-5/32(强力28GPT)基差则维持在600-650元/吨的较低水平。

　　内外棉价差持续扩大，进口棉成本优势凸显

　　6月23日，河南、山东、江苏等内地库南疆机采棉3129B/3130B(强力28-29CN/TEX)公重报价约17510-17780元/吨(基差1470-1740元/吨，对标CF2609)。考虑到净重与公重的结算差异，1%关税进口巴西棉成本低于内地库新疆棉报价约3700-4100元/吨，且这一价差较5月下旬至6月中旬再次小幅扩大。

　　回顾6月上旬，配额内(关税1%)中等质量进口棉完税成本约14131元/吨，比国产棉低3242元/吨，较前一周扩大469元/吨。尽管6月中旬后内外价差因国际棉价反弹有所收窄，但进口棉的成本优势依然显著。据中国棉花市场周报数据，6月15—19日当周，纽约棉花期货主力合约结算均价78.51美分/磅，国际棉花指数(M)均价85.86美分/磅，折人民币进口成本14253元/吨(按1%关税计算)，国内棉价仍高于国际棉价3194元/吨。

　　配额趋紧掣肘进口，观望情绪浓厚

　　进口棉价格优势明显，为何清关数量反而持续回落?核心症结在于配额。2026年棉花进口关税配额总量为89.4万吨，其中33%为国营贸易配额;滑准税加工贸易配额总量为30万吨。今年1—4月我国棉花进口同比增幅超78%，配额已大量消耗。加之2025/26年度澳棉销售装运已逐步启动(集中在6-8月船期)，品质指标显著提高，纺织厂及贸易商还需预留配额给9-12月船期的巴西棉，企业普遍担忧下半年配额严重短缺。部分企业反馈，考虑到下半年增发配额希望不大，即便近日ICE主力12月合约一度跌破80美分/磅乃至77美分/磅，市场棉花进口配额仍旧十分紧张。

　　编辑分析：多空交织下的市场博弈

　　当前棉花市场正处于典型的“多空交织”格局。从利多因素看：其一，全球供需结构正在从2025/26年度的高产累库向2026/27年度的减产去库切换。USDA 6月预测2026/27年度全球棉花产量2527万吨，同比下降5.4%;全球消费量2651万吨，同比增加1.4%，若实现将为2021/22年度以来新高。其二，国内商业库存持续去化，截至6月19日，棉花商业总库存323.4万吨，新疆库区库存204.43万吨，较去年同期下降3.54%，流通货源持续收紧。其三，7-8月将进入新旧棉衔接的关键窗口期，供应端季节性收紧效应将逐步显现。

　　从利空因素看：首先，6-8月是纺织行业传统淡季，下游需求乏力是压制棉价的核心因素。当前主流地区纺企开机负荷小幅回落，纯棉纱企业开工率约69.56%，成品库存30.57天，终端内外销订单跟进不足。其次，政策层面存在较大不确定性——下半年是否增发棉花进口配额仍是未知数，这直接制约了纺织企业的采购决策。此外，美国拟加征关税的贸易政策持续扰动市场情绪，出口订单前景不明朗。

　　未来预期判断

　　综合来看，本网认为短期内棉花市场仍将以震荡整理为主基调。ICE棉花期货主力合约近期或在15600-15900...

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