健盛Q3的“6%”需要拆开读:棉袜几乎停在原地,无缝以23.8%的增速把公司拉过了增长线。

来源:2026/11/2 0:14:00分类:时尚快报
标签:健盛
遇村
00:14
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  ——收入端的结构性切换是真,利润端的毛利率下滑也是真;真正值得记录的不是6.4%这个数字,而是“第二曲线”正在获得定义公司增速的权力。

  2026年10月27日盘后,健盛集团披露三季报。前三季度营收19.72亿元,同比增长4.54%;扣非归母净利润2.49亿元,同比增长4.16%。单Q3营收7.61亿元,同比增长6.40%,较Q2的4.0%进一步提速;扣非归母净利润0.87亿元,同比下降15.0%;归母净利润0.89亿元,同比下降46.63%。

  一份“收入提速、利润下滑”的季报,最容易被读成“增收不增利”的老故事。但健盛Q3的真实结构比这个标签复杂得多,也重要得多。归母净利润近47%的降幅,主要来自2025年同期江山针织土地及房产被收储带来的6220万元一次性税后收益所形成的高基数。剔除这一因素后,扣非净利润的降幅收窄至15%,前三季度累计扣非净利润仍然保持了4.16%的正增长。中金公司在点评中的措辞是“业绩低于我们预期,主因原材料与汇率因素拖累盈利”,但“扣非营利能力保持稳健”。

  真正需要被放在放大镜下审视的,不是利润数字的降幅,而是收入6.4%增速的内部构成。中金的分业务数据给出了清晰的切面:Q3棉袜业务收入同比仅增长1.1%至5.54亿元;无缝业务收入同比增长23.8%至2.07亿元。国盛证券的估算与之一致,并进一步判断棉袜业务较上半年“有所降速”,而无缝业务收入“快速增长20%+”。

  这组数据指向一个比“双轮驱动”更精确的判断:Q3的“双轮”并不等速。棉袜这个“压舱石”几乎停在了原地,1.1%的增速在汇率和原材料波动的背景下只能算“不失速”;真正把公司整体营收从Q2的4.0%拉抬到6.4%的,是无缝业务23.8%的增量。 换句话说,健盛Q3的增长质量,已经不取决于它“棉袜龙头”的存量地位,而取决于无缝这条第二曲线能以多快的速度、多稳的毛利率接续放量。浙商证券的判断是“Q3收入提速主要来自无缝业务订单加速增长”,中金则将无缝的高增长归因于“迪卡侬订单集中交付,同时公司积极开拓新客户订单”。

  无缝业务的高增并非无源之水。从2026年上半年的轨迹看,无缝业务Q2收入同比仅增长3.18%,Q3陡然加速至23.8%,这一跳升的背后是订单节奏而非需求突变。信达消费在8月的跟踪中已经提示,迪卡侬滑雪服系列订单超预期,HBI快速放量,且出货集中在三四季度。迪卡侬作为全球最大的体育用品零售商之一,其无缝服饰和紧身裤品类的采购放量,为健盛的无缝产能提供了一个可预期的订单池。而全球无缝紧身裤市场2024年至2031年的复合增长率约8.6%,运动休闲与日常穿着之间的边界持续消融,为无缝代工环节提供了独立于宏观服装出口周期的结构性增量。

  但收入端的提速,并不能掩盖利润端的真实压力。Q3毛利率28.5%,同比下降3.3个百分点。分业务看,棉袜毛利率同比下降约3.1个百...

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