2025年国内贴身内衣行业交出了一份“喜忧参半”的成绩单：整体营收平稳修复，但利润端明显分化;线上渠道高歌猛进，线下则持续“瘦身”、优化。以都市丽人、洪兴股份、汇洁股份、浪莎股份为代表的四家头部上市企业，各自依托品牌、渠道、产品与供应链的差异化优势，走出了截然不同的增长曲线。行业正从“规模扩张”转向“价值深耕”，数字化与精细化运营成为新一轮竞争的主战场。

　　四家企业：路径各异，冷暖自知

　　都市丽人(中国)：港交所上市，旗下拥有都市丽人、欧迪芬、纯棉居物等品牌。2025年总营收29.54亿元，同比微跌;净利润1.23亿元，同比下滑2%。尽管整体承压，但渠道优化成效显著：线下关停低效门店、推进形象升级，电商业务却实现跨越式增长，全年GMV突破43亿元。子品牌“纯棉居物”表现亮眼，门店约150家，收入1.5亿元，同比增长50%。这反映出公司“线下做精、线上做强”的战略思路正逐步兑现。

　　洪兴股份：深交所上市，以“芬腾”为核心，布局多品牌及上游面料业务。2025年总营收18.29亿元，同比增长3.07%，但归母净利润仅2105.49万元，同比骤降73.77%，扣非净利润下降64.43%。毛利率32.24%，同比下降0.91个百分点。线下直营门店精简至22家;经销终端超4000家，而线上销售占比高达72.65%。营收微增与利润断崖形成鲜明反差，揭示出流量成本攀升、价格竞争加剧对利润的侵蚀。

　　汇洁股份：深交所上市，专注高端内衣市场，旗下曼妮芬、伊维斯等品牌覆盖多元人群。2025年营收30.02亿元，同比增长1.61%;归母净利润5481.65万元，同比下降30.66%。门店结构持续调整，新开直营111家、关闭129家，新开经销189家、关闭260家。整体向优质渠道聚焦，但利润下滑幅度较大，说明高端市场同样面临消费疲软与运营成本上升的双重挤压。

　　浪莎股份：上交所上市的老牌企业，以浪莎品牌主营内衣、内裤、袜子等。2025年总营收3.90亿元，同比增长2.65%;归母净利润3232.05万元，同比增长38.11%，扣非净利润增长53.19%。资产负债率低，经营现金流与盈利能力同步改善，是四家中唯一实现利润双位数增长的企业。其稳健表现得益于品牌授权业务的成本控制与精细化管理，但也需警惕规模体量偏小、增长天花板明显的问题。

　　市场分析：营收平稳背后的“隐性分化”

　　四家企业合计营收呈现平稳态势，但利润分化极为突出——浪莎利润大增，洪兴、汇洁利润大幅下滑，都市丽人小幅下跌。这背后折射出三个深层逻辑：

　　1. 流量红利见顶，线上“增收不增利”成共性挑战。洪兴线上占比超72%，但利润却大跌，说明依赖单一渠道高增长已难以为继。平台扣点、推广费用、退货率持续走高，企业若缺乏供应链成本优势或品牌溢价，极易陷入“卖得多赚得少”的困境。

　　2. 线下门店不是“减”而是“换”。四家企业无一例外都在关店，但都市丽人通过形象升级和子品牌纯棉居物的线下扩张，实现了结构优化;汇洁则关闭低效直营店、调整经销网络，聚焦优质渠道。单纯减少门店数量并不等于降本增效，关键是置换出更高坪效、更强品牌展示能力的终端。

　　3. 产品差异化与多品牌协同能力决定利润弹性。浪莎虽体量小，但依托品牌授权模式降低了自营风险，同时聚焦内裤、袜子等高周转、低季节性品类，利润稳健;而汇洁定位高端，受消费分级冲击更明显;洪兴家居服饰赛道竞争白热化，缺乏强议价能力。

　　市场未来预期：三大趋势不可逆转

　　展望2026年及之后，贴身衣物行业将呈现以下演变：

　　- 线上渠道从“销售场”转向“品牌场”：单纯靠促销冲GMV的模式将失效，直播电商、私域运营、内容种草必须与品牌价值绑定。预计头部企业会进一步压缩低价冲量占比，提升中高客单价产品线线上渗透率。

　　- 线下门店“小型化、场景化、会员化”：大而全的门店逐步被百平米以内的品牌体验店、社区贴身衣物生活馆取代。核心功能从卖货转向体验、试穿、会员服务，与线上形成闭环。

　　- 供应链垂直整合加速：洪兴已布局芬腾科纺上游面料，都市丽人运营产业项目与物流，未来成本控...

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