近期，郑棉主力合约围绕万八关口反复震荡调整，多空博弈显著加剧。现货方面，最新棉花价格指数328级报17967元/吨，较上一交易日小幅上涨36元/吨，盘面与现货维持窄幅联动。2025/26年度南疆喀什机采31级双29/杂3内资源对CF09合约的较低基差集中在1000-1100元/吨区间，较多报在1100元/吨及以上;北疆主流资源较低基差在1300-1400元/吨，较多在1400元/吨及以上，少量低于1300元/吨，均为疆内自提。从基差结构看，高基差报价与期货盘面升水相呼应，持货方挺价意愿偏强，但下游接受度有限，购销拉锯意味渐浓。

　　下游“冰火两重天”：纱线挺价遇冷，坯布需求疲态尽显

　　纯棉纱市场交投表现一般，纺企报价延续上涨态势，然而终端及中间环节普遍维持观望，实际采购意愿偏低，成本传导在纱线环节遭遇明显阻力。值得注意的是，纺企开机率依然维持高位，这意味着纱线成品库存正悄然累积，若后续订单无法有效跟进，库存压力或将加速向价格端传导。全棉坯布市场延续弱势平稳，部分织厂反馈，“五一”假期结束后内需或进一步转淡，内销订单大幅回暖的可能性不高，目前仅维持刚需小单成交节奏。坯布环节的弱势已成为产业链“堵点”，一旦原料成本无法向终端释放，整个棉纺链条的利润将面临挤压。

　　宏观与外围：强数据推升紧缩预期，外盘敏感度提升

　　宏观层面，美国4月PPI超预期飙升，创2022年以来最高水平，市场对美联储加息押注再度升温。这一方面强化了美元的阶段性强预期，对以美元计价的大宗商品形成压制;另一方面，紧缩环境可能抑制全球纺织服装消费动能，给外需复苏前景蒙上阴影。国际市场，最新月度供需报告下调美棉产量并小幅上调出口目标，推动期末库存降至390万包，报告结果整体符合市场预期，ICE期棉呈现高位调整态势。短期来看，除美棉实际种植进度和天气状况外，中美高层交流成果也将对外盘风险偏好构成直接影响，需高度警惕地缘贸易情绪变动带来的脉冲行情。

　　国内市场：新年度供应“紧平衡”格局初显，但短期矛盾仍未激化

　　根据农业农村部5月首次发布的2026/27年度棉花供需预测报告，新年度中国棉花总产量预计为615万吨，较上年度缩减7.4%;进口量150万吨，较上年度增加10万吨;消费量780万吨，与上年度持平;期末库存793万吨，较上年度减少16万吨。这一数据勾勒出国内棉花“减产、稳需、去库”的脉络，产需缺口将更多依赖进口和抛储补充，供需格局正由宽松向紧平衡过渡，构筑中长期价格支撑。同时，2025/26年度供需形势估计与上月保持一致，期末库存维持809万吨不变，意味着本年度整体供给仍然相对充裕，近端矛盾暂不如外盘尖锐，市场对于抛储兑现的预期仍是悬在盘面上方的关键变量。从基层种植看，新疆沙湾地区4月中旬播种，较往年提前一周，春季气温偏高、光热条件充足，当前辖区棉田出苗率已达90%以上，棉苗普遍长至4—6片真叶，苗情长势稳健向好，为增产预期保留想象空间，但天气的不确定性仍需贯穿始终。

　　市场分析与未来预期

　　世界服装鞋帽网分析师认为，当前棉花市场正处于“远期供应收缩”与“即期消费疲弱”的激烈博弈窗口。全球棉花先后进入供小于求的结构性转折，支撑中长期价格重心上移。然而短期维度，国内下游需求端呈现“纱强布弱、量缩价滞”的格局，成本传导受阻严重;叠加海外加息预期走强、中美贸易对话悬而未决，宏观扰动不可低...

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