近期郑棉市场走势可谓一波三折。在经历连续三个交易日下跌、5月22日主力合约跌破16000元/吨关口后，今日(5月26日)郑棉主力合约小幅收涨，报收15935元/吨，微涨0.09%，日增仓388手。世界服装鞋帽网观察到，这一微幅反弹伴随持仓小幅增加，显示多空双方分歧略有扩大，但方向性驱动仍不明确，市场处于谨慎博弈阶段。

　　一、盘面回顾：破位下跌后试探性企稳，仓单流出加快

　　回顾此前行情，5月22日主力合约跌破16000元/吨关键心理位，收于15895元/吨，跌幅1.06%，当日大幅减仓8889手。本网认为，这轮下跌更多是前期看空情绪的集中释放，而非基本面出现急剧恶化。随着价格回落至15900元/吨附近，部分纺企心理成本线被触及，期现货市场均出现阶段性逢低补库行为。

　　值得注意的是，郑棉仓单流出速度明显加快，尤其是在价格跌破16000元后，内地交割库中优质棉仓单受到市场关注。这反映出两个信号：一是现货市场对低价优质资源存在承接意愿，二是期货盘面价格已接近部分持货商的止损或变现心理价位。

　　二、现货市场：成本支撑坚实，优质棉结构性紧张

　　据上海国际棉花交易中心监测，截至2026年5月25日，本年度新疆机采棉在库综合成本均价为14978元/吨(毛重)，北疆均价14983元/吨，南疆均价14974元/吨;期货仓单成本均价为15028元/吨(毛重)。与此同时，新疆机采棉疆内库销售基差指数(31级双29含杂2.8%以内)为1356元/吨，较上一日上涨7元。

　　市场分析：当前现货成本中枢在14900-15000元/吨区间，加上基差后实际可流通成本在16200-16400元/吨左右。这意味着期货价格在15900元/吨附近已低于大部分现货综合成本，形成一定成本支撑。但更大的矛盾在于结构——国内2025/26年度棉花公检量已达763.10万吨，同比大增12.22%，总量供应充裕;然而优质棉(如“双30”级)因前期优先出疆，疆内库存占比偏低，结构性紧张特征显现。这种“总量过剩、结构短缺”的格局，使得盘面在16000元附近反复拉锯。

　　三、需求端：疲软态势延续，开机率下滑至冰点

　　下游市场依然是当前最大的拖累因素。5月底纱线市场出货放缓，全棉纱、纯涤纱、人棉纱均表现弱势。织厂订单以小单为主，大单稀缺，佛山织机开机率已降至30%以下，这一水平已接近行业淡季极值。纱厂库存累积至20—25天，部分中小纺企面临资金周转压力。

　　尽管近期部分秋冬订单零星下达，中低支纱走货略有改善，但整体消费未见实质性回暖。高棉价持续抑制纺企利润，补库意愿普遍谨慎。本网调研发现，纺企仅在棉价回调至16000元附近时进行阶段性刚需采购，追高意愿极弱。纺纱利润方面，依赖内需的中小纺企盈利困难，而具备全产业链优势及外单稳定的头部企业，凭借前期低价原料锁定，仍能维持较好利润——行业结构性分化正在加剧。

　　四、国际因素：美旱情与巴西干燥支撑供应收紧预期，但短期外盘承压

　　国际方面，美国约97%植棉区持续受旱，虽局部有降雨但墒情改善有限，对播种及出苗构成威胁;巴西中部近期干燥不利于结铃，潜在产量风险支撑全球供应收紧的长期预期。然而，短期ICE期棉受宏观及技术因素拖累大幅回调，7月合约跌至77-78美分/磅关键支撑位，周跌幅近4%。美元走强、美联储鹰派言论及消费者信心疲软共同施压大宗商品金融属性。

　　本网观点：美棉出口签约数据稳健、巴西出口强劲，且印度或取消进口关税提供潜在需求增量，这些中期利多因素并未消失，但短期情绪主导下外盘弱势通过价格联动和进口棉成本传导，对郑棉形成压制。此外，保税棉库存升至52.8万吨，为近两年高位，反映外棉到港增加而内需疲软，进口棉价格承压明显。

　　五、政策面：目标价格补贴落地，托底但未超预期

　　新疆2025/26年度目标价格补贴标准为0.85元/公斤(细绒棉)，略低于上年度0.06元/公斤。在产量大增背景下，这一补贴为棉农提供了基本收益托底，但并未超出市场预期。本网认为，补贴小幅下调暗示政策层面或有意引导种植结构优化，而非进一步刺激扩种，对远期供应预期的边际影响有限。

　　综合来看，当前棉市处于多空因素交织的僵持阶段：

　　- 利多因素：新疆优质棉结构性紧张、仓单快速流出、内外棉价倒挂收窄、美印等主产国天气风险未消、秋冬订单零星启动。

　　- 利空因素：国内总量供应充裕、下游开机率持续低位、纱线提价乏力、纺企利润承压、保税棉库存...

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