二冲港股！海澜之家海外毛利率65.5%背后：百亿库存压顶，全球化是解药还是新雷？
来源： 2026/6/11 12:54:00分类：创业板2026年5月26日，海澜之家集团股份有限公司(600398.SH)再次向港交所递交主板上市申请，独家保荐人为华泰国际。这是继2025年11月首次递表失效后，公司半年内的第二次冲刺，决心之迫切可见一斑。年营收超200亿元的A股男装龙头，为何如此执着于搭建“A+H”双资本平台?本网编辑将穿透招股书，为您解析海澜之家全球化布局背后的战略考量、潜在风险与未来走向。
一、海外业务成最大增长极，高毛利率吸引资本加持
根据最新招股书，截至2025年底，海澜之家全球门店总数达7,330家，其中海澜之家系列门店5,625家(中国内地5,504家，海外121家)，海外市场毛利率高达65.5%，显著高于国内业务。2025年海外地区主营业务收入达4.53亿元，同比增长27.7%。增速虽快，但海外收入占比不足3%，仍处于起步阶段。
海澜之家自2017年起开启全球化战略，首家海外门店落地马来西亚吉隆坡。目前海外门店已覆盖12个国家及地区，2025年更拓展至中东市场，阿联酋迪拜首店开业，业务版图从东南亚延伸至中东、亚太。
二、“A+H”背后：出海融资只是表象，突围瓶颈才是本质
海澜之家此次冲刺港股，表面诉求是为海外扩张筹措资金，但深层次原因更为复杂。
本网编辑认为，海澜之家急于搭建“A+H”平台，核心动因有三：
其一，突破本土增长天花板。自2019年营收达到219.7亿元的峰值后，公司营收规模至今未能超越该水平。主品牌“海澜之家”系列收入已连续三年下滑，从2023年的161.99亿元降至2025年的147.84亿元。A股男装龙头的本土基本盘正面临存量竞争压力。
其二，化解存货压力与盈利承压。截至2025年末，海澜之家存货账面价值高达108.19亿元，存货周转天数增至390天，存货减值损失达4.95亿元。公司净利率从2023年的14.1%下滑至2025年的10.1%，盈利能力持续承压。以“可退货采购安排”著称的轻资产模式，虽将库存风险转嫁至上游供应商，但百亿级别的存货规模折射出产品动销效率不足的深层问题。
其三，国际资本市场背书，降低出海信任成本。港股作为国际资本平台，能为海澜之家提供国际化品牌背书，帮助其更快融入海外商业生态。值得注意的是，递表前海澜之家遭遇MSC...
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