编者按：服装行业“慢牛”已成定局，头部企业手握充沛现金流却面临主业利润收窄的窘境。从地素时尚的持续加码到雅戈尔的专项投资，服装巨头们的集体转向正在释放一个信号——仅仅“埋头做衣服”的时代已经过去。但资本游戏从来不是稳赚不赔的生意，对于根基未稳、主业尚在调整期的企业而言，这条新赛道究竟是“第二增长曲线”，还是一个伪装成机会的深坑?

　　当前，服装行业已进入典型的“存量竞争”时代，靠开店和铺货拉动增长的粗放模式难以为继，生意回报率持续走低，传统服装业务的利润空间正被不断压缩。身处消费升级与降级并存的K型分化市场，各大头部品牌纷纷求变，纷纷将目光从传统的货架转向了更具想象空间的资本市场。

　　近期，地素时尚、雅戈尔等国内服装巨头频繁出手，密集落子私募基金领域，引发市场广泛关注。 面对服装业务增速放缓、账面现金流充裕的客观现状，这些原本只跟针头线脑打交道的公司，为何突然向金融领域吹响了集结号?这种跨界布局是单纯的闲置资金短期理财行为，还是一场深谋远虑的长期战略布局?

　　一、最新动作：两大服装巨头加码私募投资

　　2026年6月，两家上市服装企业先后密集披露私募投资动态，主业之外布局资本的动作节奏明显加快。

　　地素时尚：持续加码，总投资达3.81亿元

　　6月4日，地素时尚(603587.SH)发布公告，其全资子公司参与的长沙泉仲创投基金完成增资扩股，基金总规模升至9.7亿元，公司累计出资1.8亿元。从2024年算起，地素时尚累计布局三只私募基金，总投资金额达到3.81亿元。地素时尚以有限合伙人身份参与，不参与基金的日常运营管理，旗下基金覆盖创业投资、证券投资等多个方向，整体投资周期偏长、流动性较弱，投资收益存在不确定性。

　　雅戈尔：专项基金，“精准出击”新兴产业

　　6月5日，雅戈尔(600177.SH)随后发布公告，宣布携手雅榕私募基金管理(浙江)有限公司，共同设立雅榕极光(温州)创业投资合伙企业，出资专项投资于一家新兴产业企业。从资金体量来看，雅戈尔全资主导色彩极浓——其作为有限合伙人斥资5150万元，出资占比高达99.903%，而雅榕私募仅出资5万元，基金总规模为5155万元。基金存续期限为5年，含2年投资期和3年退出期，不过目前该基金尚未完成协会备案，仍存在一定的不确定性。

　　与地素时尚的多元化分散布局相比，雅戈尔此次操作显得更为“集中”和“精准”——资金投向单一标的，限定于一家新兴产业公司，基金投资范围极窄，可谓重注押注。

　　二、主业承压：为何服装巨头纷纷“转身”?

　　两家企业的资本动作看似突然，实则有着深刻的产业逻辑支撑——服装主业增长放缓、账面现金充沛而传统赛道利润收窄，三者共同构成了这次集体转向的底层驱动力。

　　地素时尚：业绩创上市新低，高端线崩塌

　　地素时尚的处境并不乐观。2025年全年，公司营收21.4亿元，同比下滑3.72%;归母净利润2.6亿元，同比减少14.2%，创下自2018年上市以来的历史新低，归母净利润规模甚至不及上市当年的一半。细看业务结构更为触目惊心：高端品牌DIAMOND DAZZLE收入暴跌21.16%，男装品牌RAZZLE因业务调整接近关停。经销渠道收入大幅萎缩21.93%至7.11亿元，净减少门店97家，其中经销渠道净减少64家。

　　研发人员数量也大幅缩减35%，销售费用率却已攀升至46.41%。叠加2024年营收22.19亿元(同比-16.23%)、净利润3.04亿元(同比-38.52%)的表现，地素时尚近两年的“双降”趋势格外刺眼。不过值得关注的是，2026年一季度地素时尚似乎出现了企稳复苏的信号：营收5.08亿元同比增长6.20%，净利润1.01亿元同比增长21.84%，经营性现金流同比大增144.06%，展示出一定的触底回升态势。

　　雅戈尔：投资业务反超主业，服装板块利润暴跌逾七成

　　雅戈尔的“失衡”更加明显。2025年全年，雅戈尔归母净利润24.47亿元，其中投资业务贡献的归母净利润高达24.71亿元——投资板块的利润甚至超过了公司整体归母净利润。换言之，如果没有投资业务的支撑，服装和地产两大板块合计是亏损状态。

　　再看主业：2025年时尚板块营业收入74.33亿元，同比增长9.33%，但归母净利润仅9593.09万元，同比暴跌77.75%——增速9个点，利润却蒸发了近八成，增收不增利的困局触目惊心。同期地产板块也由盈转亏，亏损1.06亿元，全年计提房产板块存货跌价准备5.3亿元。服装业务归母净利润同比下滑70%至约1.1亿元，YOUNGOR主品牌收入同比下滑4%至50亿元，核心衬衫、西服品类销售承压明显，品牌不得不通过加大户外休闲系列布局来缓解压力。

　　然而2026年一季度数据有所回暖：归母净利润9.22亿元，同比增长14.73%，利润增速显著快于收入增速。但正如华尔街见闻分析所指，一季报回暖与年报承压的温差背后，折射出雅戈尔深陷主业转型阵痛与多元化布局博弈的复杂现实。

　　产业背景：服装行业利润深度调整

　　放眼整个行业，服装企业入局私募并非孤例，而是产业大环境倒逼下的集体选择。2025年，全国服装企业利润降幅高达27.3%。虽然进入2026年行业呈现边际改善态势——1至2月内销加速增长10.4%、出口强劲增长17.6%，但服装利润仍在下降5.2...

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