近期郑棉期价延续跌势，截至6月10日收盘，主力合约CF2609报收于15675元/吨，较昨日结算价下跌90元，跌幅0.57%，日内最低触及15655元/吨，已连续四个交易日收跌，不断刷新自4月底以来的价格低点，目前价位已回落至今年2月下旬的水平。次主力合约CF2611报收于15880元/吨，下跌85元。从成交情况看，今日成交量继续维持在相对低位，持仓量变化不大，市场呈现“无量阴跌”特征，主动杀跌盘有限，但买盘承接意愿同样不足，价格重心缓慢下移。不过，昨日夜盘郑棉主力合约收于15685元/吨，仅跌10元，跌幅收窄至0.06%，表明下跌动能边际衰减的趋势正在延续。

　　本网分析：下跌已非增仓驱动而是空头获利平仓后的价格“自然沉降”。 从持仓数据看，主力合约持仓量减少14066手至606286手，在价格下跌过程中持仓不增反降，说明当前行情并非新增空头主动打压的结果，而是缺乏新增买盘承接叠加多头止损离场形成的被动性走弱。同时，近远月价差从贴水210元小幅收窄至贴水205元，这是自6月5日暴跌以来价差首次收窄，暗示近月恐慌性抛售有所缓解，部分资金开始关注远月合约的估值优势，市场对远期供需的悲观预期并未进一步恶化，这一结构的微妙变化往往预示着下跌动能正在边际衰减。

　　基本面利空继续累积，淡季加深制约需求释放

　　当前纺织行业正处于传统消费淡季中后期，下游棉纱库存累积压力尚未缓解，纺企成品库存继续增加，部分中小纺企已开始限产或安排端午节假期停机。据江苏、山东、湖北等地部分企业反馈，6月上旬以来中小纱厂限产、减产比例持续小幅增加，个别纺企端午节放假3至5天。纯棉纱市场交投清淡，贸易商及织造企业采购维持谨慎，刚需小单为主。棉纱实际成交价格继续下滑，纺纱利润下降，内地纺企开机时长缩短，下游布厂开机下滑明显，市场心态整体偏空。

　　现货端，6月10日全国新疆棉3128B均价17339元/吨，跌80元/吨，环锭纺C32s全国均价23915元/吨，跌28元/吨。现货持续走弱对期货盘面形成直接压制，期现联动下行格局未改。从周度数据看，全国标准级棉花(3128B级)加权平均价17373元/吨，周环比下跌451元/吨，月环比下跌572元/吨。值得关注的是，尽管期现货价格同步走弱，但现货基差仍处于高位偏强区间，棉商挺价意愿较强，这与当前国内棉花商业库存持续下降、供应偏紧的基本面存在一定背离。全国棉花销售率已达96.2%，同比提高8.0个百分点，较过去四年均值提高16.4个百分点。低库存支撑下，现货端抗跌性明显强于期货盘面，基差有望维持高位震荡。

　　外盘联动支撑有限，但下跌空间亦受制约

　　外盘方面，ICE期棉在上周大跌后维持低位震荡，近几个交易日延续弱势。6月9日ICE期棉7月合约收于71.26美分/磅，下跌213点，12月合约收于75.30美分/磅，下跌231点。美棉产区天气持续改善、投机资金持仓仍偏空，外盘对内盘的支撑作用有限。但需要指出的是，当前内外棉价差已处于相对高位，存在一定的修复压力，若外盘企稳反弹，或对郑棉形成阶段性提振。

　　不过，从基本面角度看，外盘进一步下跌的空间同样相对有限。一方面，美棉产区干旱比例虽有所下降，但绝对值仍处历史高位，天气题材的反复性不容忽视;另一方面，厄尔尼诺现象从6月起逐渐显现，并持续至北半球棉花收获期，印度气象局预测西南季风降雨量仅为长期平均值的90%，厄尔尼诺可能导致7至9月关键生长期降水不足，对印度棉花产量构成潜在威胁。在当前美棉产区降雨改善带来的利空预期已得到一定消化的背景下，外盘进一步做空的空间受到制约。

　　技术面：超跌信号密集，反弹蓄势条件

　　从技术角度看，连续四个交易日收阴后，主力合约CF2609的累计跌幅已从近期高点16440元/吨计算超过760元/吨，短期跌幅显著。RSI已降至20附近，进入极度超卖区域，KDJ指标在低位钝化多日，乖离率明显偏离短期均线。综合技术指标判断，市场已具备强烈的反弹修复条件。从基本面与技术面的矛盾格局来看，郑棉经过连续5个交易日下跌(自6月3日高点起算)，利空情绪已得到相当程度的释放。当前市场处于“基本面疲软但技术面严重超卖”的矛盾格局中，短期继续追空的风险收益比较差。

　　未来预期判断：反弹可期，反转尚需条件

　　从中期维度审视，当前行情更倾向于定义为“超跌反弹”而非“趋势反转”，理由有三：其一，下游需求端的根本性改善仍需时日。纺企连续扛亏经营，中小纺企开机率普遍下滑，纯棉纱市场短期内弱势状态预计延续，终端订单的有效传导尚不具备条件。其二，政策面存在不确定性。市场对储备棉轮出存在一定预期，若后期抛储落地，将对供应端形成补充，扰动市场阶段性供需平衡。其三，宏观层面加息预期升温叠加中东局...

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