ICE棉花期货在11月初跌至四个月低位，主力12月合约结算价报77.04美分/磅，盘中最低触及76.85美分/磅，创7月初以来最低水平。表面看，这是收获季抛售压力与谷物市场疲软共振的结果;但穿透盘面，真正需要追问的是：本轮由新棉集中上市驱动的价格下探，究竟是趋势性的供给过剩开始，还是年度内供给压力的一次性释放?对纺织服装企业而言，答案不同，应对逻辑截然不同。

　　美棉收割偏快，短期供给信号明确但并非孤立变量

　　截至10月25日当周，美国棉花收割率为52%，前一周为41%，五年均值45%;优良率33%，前一周35%;盛铃率89%，五年均值92%。收割进度持续领先正常节奏，短期供给释放预期增强。到11月1日当周，收割率进一步升至63%，前周52%，五年均值54%，提速趋势未改。

　　但供给端的“快”并不等同于“松”的线性外推。USDA 10月供需报告显示，2026/27年度全球棉花产量预估为2568.1万吨，环比上调0.54%，但同比减少3.36%;期末库存1538.9万吨，同比下降6.63%，库存消费比从上年度的62.67%降至57.43%。也就是说，环比维度上新棉上市确实在增加即期供给，但年度维度全球供需格局并未转向宽松，而是从偏紧向“边际缓和”过渡。供给压力的性质，是季节性的、节奏性的，而非年度趋势性的。

　　国内公检放量，供给增量“落地”但成本低已同步形成

　　国内数据更为直接。据Mysteel农产品监测，截至10月29日，2026/27年度全国棉花累计公检8228942包，合计1858249吨，同比增加21.70%;其中新疆棉累计公检1829534吨，同比增加20.24%。锯齿细绒棉检验量8223548包，皮辊细绒棉1674包，长绒棉3720包。新棉集中入库、公检数据持续兑现，国内现货供给增量明确。

　　然而，供给增量兑现的同时，成本支撑也在同步筑牢。截至11月初新疆采摘进度已达97.4%，收购进入尾声，籽棉收购价在集中上市期仅回落0.21元/公斤，跌幅显著收敛，成本端对棉价的硬约束已经显现。轧花厂的心态亦在发生变化：经历前几年抢收亏损后，“有利润才收”成为普遍共识，部分轧花厂因去年套保偏早导致均价偏低，今年套保时间存在延后倾向，基差博弈重心在600—800元/吨区间。这意味着，尽管现货供给量在增加，但中游环节并未形成“恐慌性抛售”的微观基础，价格下行面临来自加工成本的天然抵抗。

　　下游淡季特征确认，但“刚需弱”不等于“需求消失”

　　需求侧的现实压力不容回避。广东佛山地区大圆机、横机开机率已回落至二成以内，多数中小厂家停机收机，仅规模较大布行维持4—五成开机;棉纱价格延续下行，40S高紧现货价跌至24400元/吨，降价后成交依旧偏弱，当地公仓棉纱入库增加、出货放缓，仓容占比升至80%。江苏南通织造开机率回落至六成以内，“金九银十”结束后新增订单跟进乏力，订单持续性偏弱。江浙、广东织造集群普遍坚持刚需采购，布厂成品库存高企，随用随采成为主流操作。下游纺织订单偏弱、刚需采购为主的判断，在多地开机率和成交数据中得到充分印证。

　　但需求端并非单向恶化。9月服装鞋帽针纺织品零售额1213亿元，环比增长19.7%，终端消费呈现边际修复迹象;纱厂开机率69.0%，降幅有限，下游低库存状态下仍存在阶段性补库的可能。当前市场的核心矛盾在于：即期需求不足以消化新棉集中上市带来的供给增量，但需求并未出现断崖式收缩，且终端消费的边际改善正在积累。 供大于求的格局是阶段性的、节奏错配型的，而非年度级别的结构性过剩。

　　市场判断与未来预期：短期承压寻底，年度下方空间受到双重约束

　　短期来看，新棉上市放量叠加下游淡季，棉价承压寻底的格局难以快速逆转。ICE 12月合约在77美分附近的技术支撑与10月初低点及61.8%回撤位重合，77美分下方的买盘承接力度将是短期方向的关键观察点。11月5日ICE在美元走弱和纺织厂补库带动下反弹至78.11美分，也表明空头在低位进一步追卖的意愿有限。国内郑棉对应估值同样偏低，盘面贴水现货，成本支撑与基差结构共同限制深跌空间。

　　中期视角下，年度供需同比收紧的底色并未因新棉上市而改变。全球产量同比下降、库存消费比下移，意味着本年度棉价的底部中枢大概率高于上一年度。美棉出口数据亦提供了佐证：本年度至今美棉承诺出口销售量已达587.1万包，高于去年同期的501.1万包，中国采购强劲回归，完成1230万包出口目标所需的周签约量门槛已经很低。全球供需基本面在今年晚些时候仍有可能对美棉需求形成支撑，这一判断有出口签约数据的现实基础，而非单纯预期。

　　需要警惕的下行风险在于：若下游订单在11—12月进一步走弱，纱线开机率从当前近五年同期偏低水平继续下滑，则新棉压力的消化周期将被拉长，棉价磨底时间相应延长。上行触发因素则主要来自两个...

会员内容