近期,郑棉主力合约延续弱势震荡走势,价格运行重心较前期明显下移。截至11月初,主力合约在14950—15050元/吨窄幅波动,较8月初15800元/吨附近累计下跌约800元/吨,跌幅超过5%,整体呈“上有压力、下有支撑”的震荡格局,多空双方均缺乏明确的方向性驱动。从走势结构看,本轮下跌主要发生在8月中旬至9月下旬,下游消费走弱预期主导了第一波回落;进入10月后,15000元/吨整数关口附近获得成本支撑,跌势放缓,但反弹动能同样不足,盘面遂陷入低位窄幅拉锯。
“弱现实”的三重压制:供给放量、开机下滑、库存淤积
郑棉承压的核心线索,不在盘面本身,而在产业链中下游的“体感温度”。当前纺织行业全链条呈不同程度下滑,终端走弱尤为明显。数据可以勾勒出压力传导的路径:截至10月底,纺纱厂开机率降至69.0%,织布厂开机率仅33.88%,后者周环比降幅达1.46个百分点。部分内地中小纺企限产比例进一步升高,低支气流纺纱、粗支棉纱企业阶段性停产的意愿偏强,湖北已有2.5万锭纱厂计划11月中旬暂时停产,主因是沿海布厂及贸易商新增订单稀少,中低支纱库存逐渐升高至20天左右。规模以上大厂虽仍维持九成左右开机率,但在手订单以20—30天为主,气流纺纱及32S以下环锭纺纱的询价出货较9月已呈现放缓迹象。
库存端的数据更直接地压低了纺企的原料采购意愿。截至11月初,纱线折存约37.56天,处于近年来同期偏高水平,且周环比仍在增加。下游坯布、服装厂采购谨慎,纺企产品出库速度放缓,库存压力自下而上传导,进一步压制了棉花采购——原料端“随采随用、小单短单”成为普遍策略,主动补库意愿不足。与此同时,新棉上市放量构成了供给侧的同步施压:新疆棉花检验量周增约20.1%,开工率升至98.36%,商业库存连续5周回升至340.45万吨。2026/27年度新疆产量预估在680万—710万吨区间,虽较上年度731.76万吨有所减产,但减产幅度不及部分市场早期预期,且采收交售进度较往年大幅提前10天以上,供给压力的释放窗口更为集中。“供给放量+需求收窄+库存淤积”三者叠加,构成了郑棉短期难以摆脱的弱现实底座。
底部的两条边界:成本刚性托底,政策封杀深跌空间
但郑棉之所以在15000附近表现出明显的抗跌性,同样有坚实的产业逻辑。第一条边界来自新棉成本的刚性支撑。尽管10月下旬郑棉下跌带动籽棉收购价有所回落,机采棉主流收购价回落至7.0—7.4元/公斤,但前期9—10月棉农交售价格基本达到7.30—7.50元/公斤的预期区间,籽棉收购价整体仍属“相对坚挺”。按机采棉7.3元/公斤、衣分40%测算,扣除棉籽等副产品后轧花厂综合成本仍在16800—17000元/吨区间,显著高于当前郑棉盘面,期货价格继续大幅下探将直接触发轧花厂的惜售与套保节奏调整...
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