引言：三重共振下的产业信号

　　2026年2月下旬，全球棉花市场迎来了一组高度密集的信号：

　　微观层面：美棉周度出口放量70%，创下年度新高

　　宏观层面：USDA农业展望论坛确立新棉季全球供需收紧基调

　　政策层面：美孟、美印互惠协议落地，重构贸易流向

　　这三重信号在同一时间窗口内共振，绝非巧合。它们共同指向一个判断：全球棉花市场正在经历从“去库存周期”向“补库存周期”的转折，价格中枢有望系统性上移。

　　对于纺织服装行业的从业者而言，理解这一转折的深度与广度，将直接决定未来12-18个月的采购策略、库存管理和利润空间。

　　一、美棉出口放量：周度70%增长的微观解码

　　1.1 数据画像：一份创纪录的出口周报

　　根据美国农业部最新数据，截至2026年2月12日当周：如表一

　　解读：

　　70%的周度环比增长，不是常规波动，而是需求端的系统性反转信号

　　新作订单同比大增13%，说明采购方不仅补充当前库存，更在提前锁定远期供应

　　期棉价格触及月内新高，表明市场已对供需变化做出定价反应

　　1.2 出口放量的买方结构分析

　　根据美国农业部出口销售报告，截至2月5日当周(作为对比基准)，主要买家包括：

　　越南：95,400包

　　土耳其：45,800包

　　巴基斯坦：27,600包

　　马来西亚：27,100包

　　孟加拉国：20,600包

　　值得注意的是，中国并未出现在当周主要买家名单中，相反，对中国的销售量减少53,100包。这意味着：

　　本轮美棉出口放量主要由东南亚、南亚国家驱动

　　中国的采购行为与全球趋势存在“时间差”或“结构差”

　　美棉的买家结构正在重构，南亚权重上升

　　1.3 放量的深层动因

　　动因一：价格洼地效应

　　在出口放量前，美棉价格处于相对低位。根据华泰期货分析，春节假期外盘强势收复65美分/磅整数关口，正是对低价位的修复。采购方普遍存在“买涨不买跌”的心理，当价格出现企稳信号时，延迟需求集中释放。

　　动因二：关税政策预期

　　2月上旬美孟、美印协议的密集落地，为美棉需求提供了政策催化剂。采购方预期，使用美棉生产的成衣将获得对美出口的关税优惠，因此提前锁定美棉货源。

　　动因三：远期供应收紧预期

　　USDA展望论坛报告将于2月19日发布，市场已提前消化减产预期。采购方为避免后期价格上涨，选择提前下单。

　　二、全球供需展望：紧平衡确立的宏观推演

　　2.1 USDA展望论坛的核心数据

　　2月19日发布的美国农业展望论坛(AOF)报告，提供了2026/27年度全球棉花市场的全景预测：如表二

　　核心结论：新年度全球棉花市场将出现约90万吨的产消缺口，库存消费比降至近年低点。

　　2.2 主要产棉国的减产逻辑

　　1. 美国：面积微增但产量下降

　　种植面积：预计微增1.3%

　　单产：维持不变

　　弃收率：受干旱影响上升

　　总产量：预计下降2.3%至296万吨

　　出口：预计增长1.7%至265.9万吨

　　美国减产的深层原因：种植亏损。据分析，扣掉直接成本和间接费用，近年美棉种植户持续亏损，且亏损幅度扩大。越种越亏的现状，抑制了农民的种植积极性，即使面积微增，实际投入和管理强度也在下降。

　　2. 巴西：明确跟进减产预期

　　产量：预计下降28.3万吨至381万吨

　　巴西近年一直是全球棉花增产的主力，此次官方跟进减产预期，意义重大。这意味着全球三大产棉国(中、美、巴)将同步进入减产周期。

　　3. 中国：农业资源向粮食倾斜

　　产量：因农业资源向粮食倾斜而下降

　　进口：预计大幅增长25%至152.4万吨，以填补国内缺口

　　中国减产的深层背景：粮食安全战略优先，棉花种植面积受调控。2026年新疆棉花种植面积调控目标约3600万亩，比2025年减少500-700万亩，减幅超10%。全国范围看，2025年棉花总面积约4500万亩，500-700万亩的下降幅度非常高。

　　2.3 供需收紧的时间维度

　　短期(1-3个月)：库存消化期

　　当前年度(2025/26)期末库存仍处高位

　　价格上行面临现货压力

　　中期(6-12个月)：预期兑现期

　　新棉种植面积确认

　　天气因素开始发酵

　　减产预期逐步兑现

　　长期(12-24个月)：缺口持续期

　　若消费维持增长，库存将持续下降

　　价格中枢有望系统性上移

　　2.4 券商机构的研判

　　国泰海通证券：多边际利好夯实美棉筑底并逐步打开中长期向上空间的趋势

　　华泰期货：中长期棉价中枢仍有望上移

　　卓创资讯：春节假期USDA展望报告利多，棉价开市上涨

　　三、贸易流向重塑：美孟、美印协议的深度解析

　　3.1 两份协议的核心条款对比，如表三

　　3.2 “cotton forward”规则的产业意义

　　规则解读：

　　若印度企业从美国采购棉花或纱线

　　在印度加工制成成衣

　　再出口至美国

　　可享受零关税待遇

　　对印度企业的吸引力：

　　当前孟加拉国成衣对美面临31%税率(12%最惠国+19%互惠)，使用美棉后降至12%

　　印度将获得同等优惠，预计从12%进一步降至零

　　这是实质性的成本优势

　　对美棉出口的意义：

　　创造“定向需求”——使用美棉才能享受关税优惠

　　相当于为美棉在印、孟两国建立了政策护城河

　　其他产棉国(如巴西、澳棉)将被...

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