营收28.78亿元，同比下降0.72%——这是太平鸟连续第四年半交出的营收下滑成绩单。

　　归母净利润1.02亿元，同比增长30.89%;扣非净利润5071万元，同比增长269.91%——这是利润端一份近乎“暴增”的答卷。

　　同一个半年报里，藏着两个截然不同的太平鸟。

　　7月31日，太平鸟发布2026年半年度报告。数字的撕裂感，恰如其分地折射出这家30岁的中国本土时尚品牌，正在经历一场怎样的大手术——利润在修复，但增长的引擎还没真正启动;改革在见效，但阵痛远未结束。

　　一、数字解剖：一个“K型复苏”的微观样本

　　营收：连续四年半下滑，但跌幅已收窄至“微降”

　　2026年上半年，太平鸟营收28.78亿元，同比微降0.72%。

　　如果把这组数字放在更长的时间轴上审视，其含义更为清晰：

　　2021年，太平鸟营收首次突破100亿元(109.21亿元)，也是迄今唯一一次;

　　2022年至2025年，营收分别为86.02亿元、77.92亿元、68.02亿元和63.34亿元，同比变动分别为21.24%、9.41%、12.70%和6.88%;

　　2026年上半年，0.72%。

　　四年半的营收下滑通道，正在收窄。 从21%到0.72%，下跌的斜率已经趋平。但“趋平”不等于“转正”——太平鸟还没有回到增长轨道上。

　　利润：扣非净利暴增270%，但Q2仍在亏损

　　与营收的“微降”形成鲜明对比的是利润端的表现：

　　归母净利润1.02亿元，同比增长30.89%;

　　扣非净利润5071.07万元，同比增长269.91%——这是衡量公司真实盈利能力改善最核心的指标;

　　归母净利润率3.53%，同比增加0.85个百分点。

　　但拆解到季度，情况更为复杂。2026年第二季度，太平鸟营收12.2亿元，同比1%;归母净利润为0.35亿元，虽然较去年同期(0.5亿元)减亏24.36%，但依然没有摆脱亏损。

　　这意味着：太平鸟上半年的利润几乎全部来自第一季度(Q1归母净利润1.4亿元)，第二季度仍在“流血”。全年业绩修复，依然高度依赖下半年的表现。

　　品牌分化：三升一降，乐町成“出血点”

　　分品牌看，太平鸟的核心品牌矩阵呈现“三升一降” 的分化格局：(如图表所示)

　　男装、女装、童装三大核心品牌均实现正增长，但增速均在1%至4%的个位数区间，属于“稳健但谈不上强劲”。国盛证券研报将这一格局概括为“男、女、童稳健增长，乐町短期继续拖累”。

　　乐町的22%营收下滑，是太平鸟整体营收未能转正的最大拖累因素。这个曾经承载少女装市场野心的品牌，如今已成为太平鸟改革中最棘手的“出血点”。

　　二、利润密码：137家门店换来的1.4个百分点的毛利率

　　利润大幅改善的秘密，藏在三个关键词里：关店、控费、提效。

　　关键词一：关店——半年净减少137家

　　截至2026年6月末，太平鸟实体门店2861家，较年初的2998家净减少137家。

　　其中直营店净减少54家至999家，加盟店净减少83家至1862家。分品牌看：PB女装37家、PB男装65家、乐町30家、MP童装15家。唯一的亮点是旗舰店与集合店净增加10家至114家——太平鸟正在用“大店、好店”替代“小店、差店”。

　　这不是太平鸟第一次大规模关店。过去三年，太平鸟一直在做这件事——关掉低效门店、砍掉低效SKU。但2026年上半年的关店节奏已有明显变化：关店幅度在收窄。董事长张江平表示，2025年底公司门店数量调整已接近尾声。他预计2026年全年门店数量有望实现净增长。

　　关店减少收入，但改善了利润结构。 直营店虽然数量在减少，但直营收入却同比增长了2.73%至14.42亿元——单店效率在提升。而加盟店收入则下降了10.32%至6.40亿元——关店对加盟渠道的冲击更为直接。

　　关键词二：控费——三费全面下降

　　2026年上半年，太平鸟毛利率提升1.4个百分点至61.21%。其中线上渠道毛利率大幅提升4.33个百分点——这得益于公司主动优化线上产品结构，加大新品占比、控制终端折扣。

　　与此同时，其间费用率同比下降1.46个百分点至54.97%，主要系职工薪酬、店...

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